>> 海通證券-廣聯(lián)達(002410)業(yè)績增長強勁,地產(chǎn)調(diào)控影響不明顯-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳美風 |
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事件：
公司于2月28日公布2011年業(yè)績快報：2011年，公司實現(xiàn)營收約7.4億，同比增65.1%；實現(xiàn)營業(yè)利潤約2.3億，同比增79.6%；實現(xiàn)利潤總額約3.0億，同比增70.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約2.8億，同比增68.9%，全面攤薄EPS為1.03元。
點評：
營收增速略高于預期，業(yè)績保持強勁增長態(tài)勢。2011年公司實現(xiàn)營收約7.4億元，收入增速為65.1%，略高于我們此前全年收入增速為56.9%的預期。公司并未披露分項業(yè)務數(shù)據(jù)，我們判斷營收高于預期的主要原因可能在于造價軟件產(chǎn)品和工程項目管理軟件產(chǎn)品收入增速較快。公司全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約2.8億，EPS為1.03元，同比增68.9%，公司業(yè)績?nèi)员３謴妱旁鲩L態(tài)勢。公司凈利潤增速略高于我們預期，主要原因可能在于公司獲得軟件增值稅退稅的進度快于我們預期。
Q4單季營收增速較快，營業(yè)利潤率略有下滑，地產(chǎn)調(diào)控影響不明顯。從業(yè)績快報和三季報數(shù)據(jù)來看，公司2011Q4單季營收同比增長74.3%，為2011年的次高點，且遠高于2010Q4約23.4%的營收增速，顯示公司業(yè)務景氣度并未嚴重受到房地產(chǎn)調(diào)控政策的不利影響。Q4單季營業(yè)利潤率為15.6%，同比下滑約4.6個百分點，由于公司業(yè)務以純軟件業(yè)務為主，毛利率較為穩(wěn)定，我們判斷營業(yè)利潤率的下滑可能主要來自于公司期間費用率在年末有所上升。
維持“增持”評級。我們預測公司2011～2013年EPS分別為1.03元、1.49元和1.84元，年均復合增長率約為44.3%。公司目前股價為31.37元，對應2012年約21倍市盈率，考慮到公司在行業(yè)中的龍頭地位，我們認為可以給予公司一定的估值溢價，6個月目標價為37.25元，對應2012年約25倍市盈率。
主要不確定性。房地產(chǎn)調(diào)控政策導致造價軟件需求減少的風險；項目管理軟件業(yè)務進度滯后的風險。
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