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    事件
    公司公告2011 年業(yè)績快報(bào)，營收8.62 億元，同比增長13.30%；凈利潤1.15 億元，同比增長11.87%，EPS 為0.13 元。
    簡評
    2011 年全年收入穩(wěn)定增長，基本符合預(yù)期
    2011 年，公司整體經(jīng)營狀況良好，收入規(guī)模持續(xù)增長。實(shí)現(xiàn)營收8.62 億元，同比增長13.30%，基本符合我們年初預(yù)期。其中，電信網(wǎng)絡(luò)集成業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持10%左右的穩(wěn)步增長，同時(shí)毛利率維持穩(wěn)定；電信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)同樣預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長，并維持75%左右高毛利率水平。另外，公司培訓(xùn)和教育開始貢獻(xiàn)數(shù)千萬元收入，暫時(shí)計(jì)入技術(shù)服務(wù)中，其高毛利水平使得技術(shù)服務(wù)毛利率全年維持在高位?？傮w上，我們預(yù)計(jì)公司2011 年全年毛利率同比實(shí)現(xiàn)2-3 個(gè)百分點(diǎn)的小幅增長。
    2011 年，公司非公開增發(fā)募投項(xiàng)目尚處項(xiàng)目投入期還未發(fā)力，預(yù)計(jì)2012 年開始逐步貢獻(xiàn)規(guī)模收入和利潤（4 年達(dá)產(chǎn)后每年將獲得14.4億元收入和3.93 億元利潤總額）。按照募投項(xiàng)目收益計(jì)劃，我們預(yù)測2012 和2013 年將新增收入2.88 億元和7 億元，毛利率在50%左右。
    受財(cái)務(wù)費(fèi)用上升影響，凈利潤增長低于預(yù)期
    2011 年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.15 億元，同比增長11.87%，低于我們預(yù)期。2011 年上半年，公司獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)放總金額規(guī)模為4 億元的公司債，最終確定債券票面利率為6.80%，并于2011 年8 月24 日上市。初步測算，這部分公司債使得公司財(cái)務(wù)成本增加千萬元左右。我們認(rèn)為，期間費(fèi)用的上升是2011 年凈利潤水平低于預(yù)期的主要原因。
    盈利預(yù)測與評級(jí)
    略微調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)測公司2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.89 億元，同比增長63.56%，預(yù)測公司2011 -2013 年EPS 分別為0.13 元、0.22元和0.36 元。維持“增持”評級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.8 元，目標(biāo)PE 為40 倍。
    后續(xù)建議關(guān)注公司與中國普天合作實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。