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投資要點(diǎn)：
    公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，攤薄后EPS略低于預(yù)期：2011年度營業(yè)總收入112,194.74萬元，較上年同期100,829.20萬元，增長11.27%，營業(yè)利潤11,783.49萬元，較上年同期8,684.90萬元，增長35.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11,746.94萬元，較上年同期10,064.29萬元，增長16.72%，攤薄后每股收益0.51元，略低于我們先前預(yù)計(jì)的0.57元。
    中國移動(dòng)的合同確認(rèn)延遲影響優(yōu)化覆蓋和優(yōu)化服務(wù)：受中國移動(dòng)合同的延后的影響，公司2011年收入低于預(yù)期。根據(jù)模型測算，公司的優(yōu)化覆蓋和優(yōu)化服務(wù)有約1億收入無法在當(dāng)期確認(rèn)，影響攤薄后EPS 0.04元。
    出于審慎原則，2011年所得稅率以15%計(jì)：公司榮獲2010年“國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)”享受10%所得稅率，由于資格評(píng)定通常在次年的5月完成，出于審慎原則，公司以15%的稅率計(jì)提2011年度所得稅，影響攤薄后EPS 0.03元。公司2008年和2010年曾獲得過此稅率優(yōu)惠。
    公司主營業(yè)務(wù)增長確定：2012年相關(guān)報(bào)道顯示中國聯(lián)通將大力投入WCDMA的建設(shè)。中移動(dòng)的TD-SCMDA擴(kuò)容和TD-LTE二期測試及試商用也將利好公司的無線覆蓋業(yè)務(wù)。此外，公司的集成業(yè)務(wù)將直接受益于三大運(yùn)營商的Wifi大建設(shè)，未來收入增長確定。
    公司業(yè)務(wù)布局合理未來增長確定：公司完成定向增發(fā)后，網(wǎng)優(yōu)服務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模成長的確定性增強(qiáng)。同時(shí)，通過自主研發(fā)創(chuàng)新，公司已經(jīng)具備了提供CMMB大、小功率補(bǔ)點(diǎn)器以及中繼器的能力，2012年公司將實(shí)質(zhì)性受益于CMMB的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。公司“支持超高頻和微波RFID及多種標(biāo)識(shí)智能識(shí)讀終端技術(shù)的研發(fā)”項(xiàng)目也開始正式推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年上半年將拿到經(jīng)營許可。新業(yè)務(wù)的毛利率均高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司四架馬車驅(qū)動(dòng)業(yè)績的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)初步成形。
    業(yè)績波動(dòng)在正常范圍，維持“買入”評(píng)級(jí)：審慎考慮中國移動(dòng)對(duì)合同確認(rèn)延后的累積效應(yīng)，維持原來對(duì)未來各項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績?cè)鏊俚呐袛?，并重新?5%計(jì)算所得稅率，得出公司2011-2013年EPS分別為0.51、0.77和1.13元，對(duì)應(yīng)PE為26、18、12倍。目前股價(jià)具有良好的安全邊際，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。