>> 廣發(fā)證券-日發(fā)數(shù)碼(002520)業(yè)績符合預(yù)期、12年仍將超越行業(yè)表現(xiàn)-120227
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預(yù)期：公司發(fā)布2011年業(yè)績快報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入44071.33 萬元，比上年同期增長65.96%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10570.19 萬元，比上年同期增長84.58%；實(shí)現(xiàn)利潤總額11538.43 萬元，比上年同期增長99.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9822.74 萬元，比上年同期增長98.76%。
定位中高端的民營企業(yè)。公司主營普及型中高端數(shù)控機(jī)床，產(chǎn)品數(shù)控化率100%，憑借優(yōu)秀的系統(tǒng)集成能力和工程成套能力，非核心業(yè)務(wù)依賴外協(xié)，走差異化競爭路線。公司產(chǎn)品線齊全，主要集中在加工中心、數(shù)控車床、磨床，在部分細(xì)分領(lǐng)域有絕對優(yōu)勢，依托經(jīng)濟(jì)最活躍的華東地區(qū)，具貼近市場的地緣優(yōu)勢。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動業(yè)績高速增長。公司軸承磨削生產(chǎn)線、大型設(shè)備和數(shù)控金切自動生產(chǎn)線發(fā)展強(qiáng)勁，其中數(shù)控磨床收入爆發(fā)性增長，募投產(chǎn)能釋放享受量價齊升，上半年數(shù)控磨床及自動連線總收入5904 萬元，同比增長超過400%，毛利率超過38%，比前一年同期上升約5 個百分點(diǎn)。
機(jī)床行業(yè)短期增長仍有下行預(yù)期。11 年汽車、工程機(jī)械行業(yè)低迷，中期開始機(jī)床行業(yè)新增訂單開始減少，機(jī)床行業(yè)增速呈現(xiàn)從高位下行趨勢。從中長期來看，國內(nèi)中高檔機(jī)床主要依賴于進(jìn)口沒有改變，目前機(jī)床行業(yè)產(chǎn)量數(shù)控化率約30%，下游存量機(jī)床的數(shù)控化率僅約10%，中高端數(shù)控機(jī)床增長空間依然可觀。
盈利預(yù)測及投資建議：盡管機(jī)床行業(yè)增速趨于放緩，我們繼續(xù)看好公司12 年的增長態(tài)勢：高數(shù)控化率產(chǎn)品結(jié)構(gòu)符合市場發(fā)展趨勢；高比例外協(xié)加工的輕資產(chǎn)模式利于提升公司內(nèi)生增長；公司募投項(xiàng)目RF 系列數(shù)控機(jī)床技改和軸承磨超自動線技改產(chǎn)能釋放已初步體現(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)測11-13 年的EPS 分別為1.04 元、1.25元和1.58 元，按24X 估值給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1.市場需求下行影響募投產(chǎn)能消化；2.機(jī)床價格戰(zhàn)對沖盈利能力提升。
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