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    攤薄每股收益0.65 元，業(yè)績(jī)完全符合預(yù)期  
    公司11 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入938.89 億元，同比增24.35%，同店增長(zhǎng)3.39%， 其四季度同比增23.86%，增速較前三季度回落0.68 個(gè)百分點(diǎn)，B2C 實(shí)現(xiàn)含稅收入59 億元，躋身國內(nèi)電子商務(wù)行業(yè)前三甲；歸屬于母公司凈利潤(rùn)48.19 億元，同比增20.13%，較前三季度放緩0.9 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)完全符合預(yù)期。  
    多項(xiàng)措施保持收入穩(wěn)定增長(zhǎng)  
    營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)主要得益于家電行業(yè)激勵(lì)政策繼續(xù)實(shí)施以公司穩(wěn)步推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，連鎖規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，并積極拓展自營(yíng)商品，終端銷售和服務(wù)能力不斷提升。2011 年家電產(chǎn)品升級(jí)需求保持穩(wěn)定，3C 類電子產(chǎn)品尤其是通訊、電腦受益于智能系統(tǒng)以及新品的推廣增長(zhǎng)明顯，三四級(jí)市場(chǎng)家電剛性需求進(jìn)一步釋放。但2011 年國家著力于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型發(fā)展方式，一系列調(diào)控政策的施行對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的抑制。公司積極把握市場(chǎng)變化趨勢(shì)，加快二三級(jí)市場(chǎng)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局，營(yíng)銷轉(zhuǎn)型變革取得階段性成果，線上業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)。  
    連鎖店快速發(fā)展，物流配送體系建設(shè)提速  
    公司積極推進(jìn)連鎖店建設(shè)，貫徹落實(shí)旗艦店攻略，探索精品店、自建店開發(fā)，加快三四級(jí)市場(chǎng)拓展，成功開設(shè)首家樂購仕生活廣場(chǎng)，雙品牌運(yùn)作取得突破，連鎖網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、質(zhì)量進(jìn)一步提升。全年新開門店398 家，閉店25 家，凈增373 家，其中香港凈增7 家，日本凈增2 家，門店總數(shù)達(dá)1724 家。11 年公司加快物流配送體系建設(shè)，4 家物流基地完工投入運(yùn)營(yíng)，截至去年末，共有8 家物流基地投入運(yùn)營(yíng)，10 家物流基地進(jìn)入施工階段，完成簽約儲(chǔ)備24 家。南京小件商品自動(dòng)化存儲(chǔ)和分揀倉庫進(jìn)入最后調(diào)試階段，并同步開展北京、武漢等地區(qū)的倉庫選址和設(shè)計(jì)工作。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議  
    我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年攤薄后EPS 為0.65 元，0.69 元，0.82 元，目標(biāo)價(jià)12 元，維持"買入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)內(nèi)需政策執(zhí)行不利，地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)發(fā)酵，易購銷售低于預(yù)期。