>> 華泰聯(lián)合-蘇寧電器(002024)管理層如期完成增持-120112
| 上傳日期： |
2012/1/13 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
耿邦昊 |
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公司今日公告管理層完成增持行為，在2011 年12 月13 日至2012 年1月12 日期間，公司副董事長孫為民先生、總裁金明先生、副總裁孟祥勝先生、副總裁任峻先生以及其他核心管理人員通過深圳交易所系統(tǒng)合計(jì)增持公司股份2363 萬股，約占公司總股本的0.338%，增持均價為8.46 元，略低于現(xiàn)價（1 月12 日收盤價為8.68 元）。其中四位高管合計(jì)增持1041萬股（占總股本0.149%），均價8.49 元；其他12 名核心管理人合計(jì)增持1322 萬股（占總股本的0.189%），均價8.44 元。
我們在去年三季報點(diǎn)評《大白馬的困惑》中詳細(xì)分析，由于公司對存量老店依賴度高，因此在較低的同店增速下，毛利的增量基本被快速攀升的人工、租金費(fèi)用所吞噬，而老店凈利潤持平甚至負(fù)增長，是三季報單季業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。而在四季度，無論是需求端的低迷，還是成本端的高企，與三季度相比并未有明顯改善。我們預(yù)計(jì)四季度單季凈利潤增長10%，全年EPS 約0.675 元（未攤薄，含LAOX 價值重算的業(yè)績增厚）。
展望今年，費(fèi)用壓力仍存，但較去年已有所緩和。12 年到期續(xù)簽門店52家（去年為100 多家），在職員工工資增幅將回歸正常（我們預(yù)計(jì)13%-15%），同時公司將關(guān)閉部分經(jīng)營欠佳門店，盡管需要繳納3 個月違約租金，但對整體盈利仍有提升作用。因此，在成本端相對可預(yù)測的情況下，需求端的增速判斷（主要是同店增速）將成為今年業(yè)績預(yù)測的關(guān)鍵。
從元旦各地消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，家電業(yè)態(tài)遭遇寒冬，既和整體經(jīng)濟(jì)低迷有關(guān)，也受“以舊換新”政策退出影響。從短期來看，家電銷售處于政策真空期，即便后續(xù)政策出臺，考慮到“以舊換新”對未來消費(fèi)的透支，效果可能也未必達(dá)到預(yù)期。因此，我們認(rèn)為帶動家電消費(fèi)的決定性因素仍然是宏觀政策放松以及整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，居民消費(fèi)意愿的釋放和提升。
我們暫維持11-13 年定增攤薄后EPS=0.65、0.8 和0.95 的盈利預(yù)測不變（我們認(rèn)為公司12 年存在下調(diào)業(yè)績的可能性，我們將視春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)和家電銷售刺激政策出臺時間及力度，對業(yè)績做進(jìn)一步的判斷和修正）。
風(fēng)險提示：家電行業(yè)整體增速下滑，同店增速低；B2C 競爭環(huán)境日趨激烈。
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