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    事件：
    公司公布 2011 年業(yè)績快報，實現(xiàn)收入938.89 億，同比增長24%，歸母凈利潤48.19 億，同比增長20.13%，EPS0.69 元，此增長位于此前業(yè)績預告的增幅的下限，略低于我們此前0.71 元的預期。
    一、評論：
    1、2011 年，公司在大陸地區(qū)新進地級以上城市25 個，全年新開連鎖店398 家，關閉/置換連鎖店25 家，凈增加連鎖店373 家；海外市場不斷鞏固，香港地區(qū)全年新開連鎖店9 家，關閉/置換2 家，凈增加7 家連鎖店；日本地區(qū)新開連鎖店3家，關閉/置換連鎖店1 家，凈增加連鎖店2 家。截止報告期末，公司門店總數(shù)1724 家，其中在大陸地區(qū)256 個地級以上城市擁有門店1684 家，在香港地區(qū)擁有門店30 家，在日本擁有門店10 家；
    2、全年可比門店銷售增速為3.39%，與總收入增速24%差距較大，主要原因在于公司2010、11 年新開門店較多，且快速成熟。3.39%的增速與前三季度的可比店增速差不多，但此增速是公司自07 年以來，除金融危機時期外，最低的可比店增速，說明大部分門店都已逐步進入了成熟期；
    3、單季度看，第四季度總收入增速為24%，歸母凈利潤增速為17%，銷售受行業(yè)景氣下滑影響較小，但凈利潤增速低于收入增速，我們認為是租金、人力成本上升影響所致，從中報情況可以看出，2011H 的租金費用率較2010H 提高0.44%至3.57%，而人工費用率更是從2.64%提高0.7%至3.34%；
    4、蘇寧易購實現(xiàn)含稅銷售額59 億，低于預期，我們認為，雖然易購有著蘇寧強大的采購規(guī)模及物流配送信息系統(tǒng)支撐，但在運營方面仍然與實體店有著較大的不同，公司需要時間來消化及適應這一新的領域。