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    事件：公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)：2011 年?duì)I業(yè)收入3.97 億元，同比增長(zhǎng)62.88%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.45 億元，同比增長(zhǎng)39.55%，對(duì)應(yīng)EPS0.32 元。
    海洋局訂單收入確認(rèn)延遲，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司2011 年 EPS0.32 元，低于我們之前0.41 元的預(yù)期，主要原因在于2010 年海洋局訂單驗(yàn)船交船延遲，截至2011 年年底海洋局共交付特種艇20 艘，剩余14 艘已造好（價(jià)值約1.12 億元），將于今年陸續(xù)交貨確認(rèn)收入。由于2011 年海洋局2.16 億元訂單的船型和2010年2.7 億元訂單船型基本一致，生產(chǎn)效率將會(huì)有所提高，預(yù)計(jì)年內(nèi)正常交貨。
    今年下半年產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，緩解產(chǎn)能瓶頸壓力。下半年IPO 募投項(xiàng)目200艘復(fù)合材料船艇產(chǎn)能（游艇84 艘、特種艇116 艘）將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)；珠海40 艘游艇產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2013 年上半年達(dá)產(chǎn)；珠海擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目156 艘高性能復(fù)合材料船艇產(chǎn)能（游艇75 艘、特種艇81 艘）預(yù)計(jì)2013 年底達(dá)產(chǎn)。
    模塊化與推進(jìn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化將提高反應(yīng)速度。公司依托已有的模塊化技術(shù)提升生產(chǎn)效率，未來(lái)還將通過(guò)加大研發(fā)、與國(guó)內(nèi)有關(guān)部門(mén)及國(guó)外同行合作的方式，逐步推進(jìn)游艇生產(chǎn)環(huán)節(jié)中標(biāo)準(zhǔn)化的制定，進(jìn)一步提高反應(yīng)速度。
    短期受益于國(guó)家海防力量的加強(qiáng)，長(zhǎng)期將享受游艇行業(yè)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)海洋局訂單將延續(xù)，公司去年9 月份全資收購(gòu)的廣州寶達(dá)在超高速艇上獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，將帶來(lái)海關(guān)、緝私部門(mén)客戶資源。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)還將進(jìn)入金屬材料船和多混材料船領(lǐng)域，分享更廣闊的特種艇市場(chǎng)。世界游艇市場(chǎng)容量332 億美元，年增速7%；我國(guó)游艇市場(chǎng)規(guī)模僅30 億元，年增速33%。我國(guó)富豪人數(shù)位居世界第四，奢侈品消費(fèi)排名全球第二，充分具備發(fā)展游艇經(jīng)濟(jì)的條件。隨著相關(guān)政策逐步放開(kāi)，我國(guó)游艇行業(yè)將進(jìn)入爆發(fā)期，市場(chǎng)容量可達(dá)475 億元，未來(lái)還有幾十倍增長(zhǎng)空間，公司作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、設(shè)計(jì)能力和集約化生產(chǎn)能力最強(qiáng)、營(yíng)銷(xiāo)渠道最廣的自主品牌游艇制造商，必將分享行業(yè)增長(zhǎng)。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。考慮海洋局訂單延遲，我們將公司2011-2013 年盈利預(yù)測(cè)由EPS0.41 元/0.70 元/1.09 元下調(diào)至0.32 元/0.51 元/0.70 元，對(duì)應(yīng)PE為42/26/19 倍。維持 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。