>> 中銀國際-哈藥股份(600664)公布業(yè)績快報-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王軍 |
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2012 年2 月28 日，哈藥股份（600664.SS/人民幣8.35，未有評級）發(fā)布業(yè)績快報，公司2011 年營業(yè)收入133.5 億元，同比增長6.5%，凈利潤5.8 億元，同比下降48.4%，其中第四季度營業(yè)收入25.1 億元，單季虧損2.8 億元，超出我們的預(yù)期。公司公告稱國家基本藥物招標采購政策因素、發(fā)改委藥品降價、是抗菌藥物限用政策的三重影響對公司的2011 年經(jīng)營產(chǎn)生了重要影響。
同時，公司還公告將對自身的直銷業(yè)務(wù)進行整改，所應(yīng)承擔的退款責任將可能影響公司2012 年凈利潤2.8 億元。
我們估計，公司的醫(yī)藥商業(yè)板塊仍有10%左右的增長，中藥板塊業(yè)務(wù)增長較為迅速，制藥六廠可能略有下滑，制藥總廠的抗生素業(yè)務(wù)下滑明顯，扣除出口業(yè)務(wù)，國內(nèi)抗生素業(yè)務(wù)營業(yè)收入的下降幅度可能在20%左右?？紤]到2011年抗拒藥物限用政策起效明顯，我們認為總廠的業(yè)務(wù)下滑屬于正?，F(xiàn)象。其實，2011 年第2、3 季度公司的銷售費用率和管理費用率大幅下降已經(jīng)暗示了公司經(jīng)營方面存在的困難，四季度盈利狀況極具惡化后的結(jié)果更能真實反映公司2011 年的經(jīng)營狀況。
我們認為，潛在2.8 億元的退款責任將會使得公司2012 年的整體業(yè)績面臨一定的壓力。但不可否認的是，2012 年公司也將迎來不錯的發(fā)展機遇。一方面，其母公司哈藥集團董事長已由原哈爾濱市副市長接任，可能會給予公司更為清晰的發(fā)展戰(zhàn)略和良好的各方面資源；另一方面，政策的邊際效應(yīng)遞減以及2011 年風險的充分暴露將使得公司迎來輕裝上陣的機會。此外，不久前注入的生物工程公司和三精制藥（600829.ss/人民幣11.11，未有評級）44.82 的股權(quán)也將增厚公司業(yè)績。我們建議關(guān)注公司基本面的變化情況
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