>> 浙商證券-英唐智控(300131)2012年迎來業(yè)績拐點-120228
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績低于預(yù)期：公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入4.71 億元，同比增長26.77%，實現(xiàn)營業(yè)利潤2251 萬元，同比下滑29%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2000 萬元，同比下滑33.9%，EPS0.2 元，低于我們的預(yù)期。其中，公司四季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.27 億元，同比下滑7.3%，環(huán)比增長23.3%，四季度單季虧損372 萬元。公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是4 季度受全球電子產(chǎn)業(yè)景氣度下滑影響，公司產(chǎn)品價格下降，毛利率下滑，從而增收不增利，業(yè)績出現(xiàn)虧損。我們預(yù)計4 季度公司綜合毛利率下滑至13%左右。
多重因素導(dǎo)致業(yè)績下滑：公司業(yè)績下滑主要是受宏觀經(jīng)濟的影響，需求下滑，再加上原材料、人工成本上升，導(dǎo)致盈利能力下降，同時，人民幣持續(xù)升值，使得公司受匯率影響的損失上升。此外，公司2011 年新增部分產(chǎn)品線，同時開拓了新的產(chǎn)業(yè)方向，從而使得市場營銷網(wǎng)絡(luò)的營銷費用上升，以及為提升自主品牌競爭力加大研發(fā)投入的費用上升。
豐唐物聯(lián)是公司2012 年業(yè)績拐點重要推動力：公司原有小家電智能控制器技術(shù)含量相對較低，市場普遍心存疑慮。公司除了鞏固老業(yè)務(wù)市場地位外，積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，大家電控制器布局逐步完成，有望享受國內(nèi)家電企業(yè)生產(chǎn)外包，而公司與Aeon Labs LLC 合資公司豐唐物聯(lián)，更是瞄準未來物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，從而一改公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)低技術(shù)門檻的形象，公司向真正的高新技術(shù)企業(yè)邁進。目前相關(guān)智能化產(chǎn)品已經(jīng)在歐美市場得到認可，保守估計2012 年營業(yè)收入則可達3000~5000 多萬美元，毛利率可到35%以上，預(yù)計2012 年可給公司貢獻1800 萬元左右凈投資收益，推動公司業(yè)績大幅增長，而該業(yè)務(wù)超預(yù)期概率極大。
維持“買入”評級：下調(diào)我們對公司未來兩年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012、2013 年歸屬于母公司所有者凈利潤57.34、82.18 百萬元，同比增速分別為184.43%、43.32%，EPS 分別為0.56、0.82，PE 分別為24、17 倍。公司基本面持續(xù)改善，維持公司“買入”的投資建議。
風(fēng)險提示: 家電企業(yè)生產(chǎn)外包速度低于預(yù)期，合肥項目進展緩慢。
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