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    報告關(guān)鍵點：
    12年的業(yè)績會穩(wěn)步恢復(fù)，微波、基站天線的毛利率恢復(fù)，以及終端天線等產(chǎn)品的收入增長。
    報告摘要：
    運營表現(xiàn)：業(yè)績增速大幅低于市場預(yù)期，原因是競爭帶來的毛利率下滑報告期內(nèi)，營業(yè)利潤下降67.92%，利潤總額下降67.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降72.29%，基本每股收益下降76.92%；
    2011年基站、微波價格下降，毛利率下降；人工成本上升，研發(fā)軟件和設(shè)備投入加大使得攤銷與折舊增加，與上年同期相比管理費用增長較大；朗賽微波、專一通信不達(dá)預(yù)期，依舊處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致公司合并利潤減少。
    造成利潤如此下滑的重要原因是：今年在移動無線投資一直拖延的背景下，公司的無線產(chǎn)品收入增長緩慢；
    2012，收入大約恢復(fù)到4.4-4.6億水平，但利潤較難恢復(fù)到2010年水平。
    2012年，我們依然認(rèn)為公司在微波天線具有潛力，我們估計收入大約在1-1.2億元；
    我們預(yù)期，基站天線收入大約在2.4億元，但毛利率壓力依然存在。這兩類產(chǎn)品在國內(nèi)，尚未實現(xiàn)真正意義上的技術(shù)壁壘，眾多廠商的參與，造成了毛利率依舊會血拼一段時間，這種趨勢將會持續(xù)一段時間；
    公司的軍網(wǎng)之路是必然的，而且也有可能在明年實現(xiàn)一定突破，海外的很多無線配套企業(yè)都會涉足軍網(wǎng)，毛利率較高是這個領(lǐng)域的特點；
    終端天線將會在汽車領(lǐng)域快速增長，短期維持不錯的利潤率，收入預(yù)期4000萬元，未來還要看競爭對手的數(shù)量和能力。
    投資建議
    我們預(yù)計，2012年、13年的收入增長率為19.3% 、23.7%，凈利潤增長率為172.9%、55.1%，對應(yīng)的EPS分別為0.26元、0.40元，維持中性-A的投資評級。
    風(fēng)險提示：
    由于市場激烈競爭導(dǎo)致的非理性競爭，拉低公司在基站、室內(nèi)分布、射頻產(chǎn)品的毛利率。