>> 海通證券-道明光學(002632)公告點評-120302
| 上傳日期： |
2012/3/2 |
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| 282KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
曹小飛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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《關于進一步提高大中型客貨車安全技術性能加強車輛管理和注冊登記管理工作的通知》對道明光學（002632）的影響如下：
1.道明光學相關盈利預測及風險提示
不考慮此次發(fā)布政策的影響，我們預計，道明光學2011-2012 年EPS 分別為0.71元、0.96 元，對應2012 年3 月2 日21.49 元的收盤價，2011-2012PE 分別為30 倍、22 倍；若考慮此次發(fā)布政策的影響，按照25-35%的市占率，我們預計一個完整年度中，將給公司帶來EPS 約0.15-0.20 元，占公司2011 年EPS 的21-28%。（該預測為我們根據(jù)市場格局及產(chǎn)品預計盈利能力預測，該政策給公司未來實際能帶來多少業(yè)績還需持續(xù)跟蹤）。
2.潛在市場擴大
2012 年3 月1 日起執(zhí)行強制標準要求“總質(zhì)量大于12 噸的貨車、車長大于8 米的掛車應設置符合國家標準的車輛尾部標志板，廂式貨車和廂式掛車應裝備符合規(guī)定的反射器型車身反光標識”。
根據(jù)預測，2012 年中國載貨卡車預計銷量368 萬輛，其中，14 噸級以上的重卡銷量93 萬輛，6-14 噸級的中卡銷量30 萬輛，輕卡、微卡銷量244 萬輛。
根據(jù)我們測算，符合《通知》要求的需要裝車輛尾部標志板的包括全部重卡和12 噸以上的中卡，年銷量約102 萬輛，這里我們未考慮車長大于8 米的掛車；需要裝反射器型車身反光標識的廂貨約80 萬輛；
二者合計預計總的市場空間約為 1.4 億，我們的假設是每輛符合條件的卡車裝三塊車輛尾部標識牌，每塊40 元，每輛車創(chuàng)造120 元的市場；每輛符合條件的廂貨裝反射器型車身反光標識創(chuàng)造25 元的市場。
3.市場份額及盈利能力
道明光學是國內(nèi)反光材料龍頭企業(yè)，中高端反光材料領域在國內(nèi)處于領先地位，車身反光標識占其收入的20%；達到車輛尾部標識牌國家標準的產(chǎn)品需采用具備高反射性能的反光膜，能生產(chǎn)該產(chǎn)品的僅為少數(shù)幾家龍頭企業(yè)，目前該產(chǎn)品通過權威機構檢測的廠家約為3-4 家，我們預計憑借公司實力將可占據(jù)35%的市場份額；公司已有的車身反光標識毛利率在54%左右，我們預計具備一定技術難度車輛尾部標識牌和反射器型車身反光標識毛利率應在55%以上。
4.政策執(zhí)行力度較強
工信部、公安部的文件指出：
工信部、公安部將組成聯(lián)合工作組，定期在生產(chǎn)和注冊登記環(huán)節(jié)對車輛產(chǎn)品生產(chǎn)一致性開展監(jiān)督檢查，嚴把車輛生產(chǎn)準入關。2012 年3 月1 日前，省級工業(yè)和信息化主管部門要會同公安機關交通管理部門，依據(jù)國家標準和有關規(guī)定，對已生產(chǎn)尚未出廠，或者已經(jīng)出廠但未銷售的大中型客貨車完成全面排查，重點檢查貨車類產(chǎn)品包括車身反光標識在內(nèi)的各項技術指標；對各地查處的違規(guī)產(chǎn)品，依法責令生產(chǎn)企業(yè)立即停止生產(chǎn)、銷售，進行整改，并上報，將依照相關規(guī)定對違規(guī)企業(yè)及產(chǎn)品予以嚴肅處理。
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