>> 宏源證券平高電氣(600312)業(yè)績符合預期，走出低谷-120304
| 上傳日期： |
2012/3/5 |
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| 506KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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業(yè)績及新增訂單符合預期。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.25 億元， 歸屬上市公司凈利潤1740.59 萬元，分別同比增長21.67%和384.09%， 每股收益0.02 元。凈利潤增速大幅高于收入增速的主要原因是平高東芝的凈利潤受匯率變動影響大幅上升，2011 年平高東芝實現(xiàn)凈利潤3067 萬元，貢獻凈利潤1533 萬元；同時政府補貼增加1600 萬元使營業(yè)外收入大幅增加。2011 年公司新簽訂單26.7 億元，同比增長24.19%，符合預期。 公司各項基本情況均有所好轉(zhuǎn)。從分產(chǎn)品類型來看，公司主動降低了毛利率低的斷路器和隔離開關(guān)的產(chǎn)量，收入分別同比下降63.71%和21.49%；而GIS 收入同比上升56.85%。從毛利率情況來看，雖然同比下降明顯，但下半年情況較上半年已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，綜合毛利率上升6.66 個百分點至19.04%。從費用率情況來看，管理與銷售費用率均有明顯下降，尤其是代理咨詢費從5328 萬下降至1972 萬，使管理費用率下降2.46 個百分點至8.41%，提升了公司盈利。 技術(shù)研發(fā)保持領(lǐng)先。報告期內(nèi)公司研制成功特高壓串補用百萬伏增容開關(guān)、816kV 直流隔離開關(guān)、特高壓直流場轉(zhuǎn)換開關(guān)、百萬伏斷路器、百萬伏GIS（63kA），800kV 智能化斷路器在延安750kV 智能變電站投運，這些都保證了公司在技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢。 國網(wǎng)計劃今年開工四條特高壓交流。國網(wǎng)年度會議上提出今年確保四條特高壓交流線路開工。據(jù)我們初步測算，其對GIS 需求約為184 個間隔，平高電氣有望獲得超過40%的市場份額，即超過70 億元訂單，具備上市公司中最高的彈性。 今年每股收益0.22 元，重申"買入"評級。
在不考慮資產(chǎn)整合的情況下，我們預計12/13/14 年公司EPS 分別為0.22/0.41/0.59 元。在業(yè)績拐點、特高壓交流持續(xù)推進以及國網(wǎng)資產(chǎn)整合預期下，我們維持對公司的"買入"評級。
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