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     2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.46 億元，同比上漲39.19%；凈利潤3794.65萬元，同比上漲3%；綜合毛利率13.83%，同比下降1.22 個(gè)百分點(diǎn)。其中Q4 營業(yè)收入3.35 億元，同比增38.07%，環(huán)比增9.99%；凈利潤1474.37萬元，同比增159.38%，環(huán)比增164.52%；綜合毛利率17.78%，同比升7.41 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比升5.50 個(gè)百分點(diǎn)。2011 年公司EPS 為0.32 元，其中Q4EPS 為0.12 元，業(yè)績基本符合預(yù)期。
     公司 2011 年Q4 業(yè)績同比和環(huán)比大幅增長（印證了我們在2011 年11 月關(guān)于雙箭股份的報(bào)告中的判斷）。主要原因是：2011 年Q4，隨著原材料價(jià)格的回落，尤其是天然橡膠和合成橡膠（丁苯橡膠）的價(jià)格已經(jīng)分別下降至27000 元/噸和20000 元/噸。公司綜合毛利率同比和環(huán)比大幅回升。
     公司 2011 年?duì)I業(yè)收入的大幅增長主要來自：1）輸送帶產(chǎn)品規(guī)模的增加。
    公司輸送帶銷產(chǎn)量增長20.13%左右，超過3110.13 萬平米。2）輸送帶帶價(jià)格的上漲。我們預(yù)計(jì)公司輸送帶價(jià)格整體上漲10%左右。
     公司 2011 年凈利潤增長低于收入增長的原因：原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致主要產(chǎn)品輸送帶毛利率下降，輸送帶毛利率由2010 年的14.85%，下降至2011 年的13.66%，與2009 年最高的22.92%相比更是下降9.26 個(gè)百分點(diǎn)。
     目前公司募投項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)過半，2011 年投產(chǎn)600 萬平米，2012 年還將有500 萬平米投產(chǎn)。再加上已投產(chǎn)的超募資金600 萬整芯輸送帶項(xiàng)目，未來2012 年公司的輸送帶銷量將繼續(xù)增長，我們預(yù)計(jì)銷量將達(dá)到3600 萬平米。
     我們預(yù)計(jì)，公司2012 和2013 年的EPS 分別為0.65 元和0.76 元，我們繼續(xù)給予公司“增持”評級。公司是橡膠制品制造領(lǐng)域，對橡膠價(jià)格下跌業(yè)績彈性最大的公司，橡膠每下跌1000 元，業(yè)績增厚0.12 元左右。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，募集資金項(xiàng)目不能順利投產(chǎn)