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投資要點(diǎn)
    事件：
    公司發(fā)布 2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.41 億元，同比增長(zhǎng)26%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.66 億元，同比增長(zhǎng)50%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.04 億元，同比增長(zhǎng)37%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.91 元。
    點(diǎn)評(píng)：
     公司 11 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)基本符合我們的判斷，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
    公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?lái)自前端設(shè)備和 CA 卡。前端方面，10 年公司研發(fā)出用于VOD 點(diǎn)播業(yè)務(wù)的IPQAM設(shè)備，該設(shè)備在11 年實(shí)現(xiàn)了5000 萬(wàn)左右新增收入；CA 業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)廣電網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化改造的加速。11 年超光網(wǎng)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，但在杭州、重慶、北京、內(nèi)蒙等所各地區(qū)進(jìn)行試驗(yàn)，預(yù)計(jì)訂單將會(huì)在12 年逐步體現(xiàn)。
     公司 11 年綜合毛利率提升至76%，同比增長(zhǎng)7 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升主要在于公司降低了低毛利率的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入比例，而同時(shí)主要業(yè)務(wù)（前端設(shè)備和CA 卡）毛利率維持穩(wěn)定。
     預(yù)計(jì)公司 11 年三項(xiàng)費(fèi)用率同比10 年有所上升，主要在于公司加大研發(fā)和銷售的投入力度。
     我們繼續(xù)看好在三網(wǎng)融合政策推動(dòng)下，廣電網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資啟動(dòng)的重要機(jī)遇。我們將于近期推出廣電網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告，將詳細(xì)闡述未來(lái)三網(wǎng)融合推動(dòng)下網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資市場(chǎng)規(guī)模，敬請(qǐng)關(guān)注。