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與預(yù)測不一致的方面
    3 月5 日，峨眉山公布2011 年年報(bào)，當(dāng)年利潤為1.45 億元，同比增長32%，符合我們1.47 億元的預(yù)期。要點(diǎn)如下：（1）游客量：公司2011 年接待進(jìn)山游客260 萬，同比增長29%；（2）利潤率：景區(qū)門票毛利率下滑3.9 個百分點(diǎn)至39.8%，但公司削減廣告宣傳費(fèi)用約1600 萬，銷售費(fèi)用率由2010 年的10%急劇下滑至7%。凈利潤率16%，符合預(yù)期；（3）2012 年業(yè)績指引：公司2012 年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)購票人次270 萬，預(yù)計(jì)營業(yè)收入/凈利潤達(dá)9.8 億元/1.6 億元，較我們預(yù)計(jì)的9.88 億元/1.82 億元低1%/12%；（4）股利分配：公司同時公告每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5 元。
    投資影響
    我們維持2012-14 年預(yù)測每股收益0.77/0.98/1.13 元不變。由于資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目有細(xì)微變化，我們略微下調(diào)12 個月目標(biāo)價（基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 方法）1%至20.40 元。當(dāng)前股價隱含上行空間僅7%。維持中性評級。