>> 國信證券-龍星化工(002442)規(guī)模擴張實現(xiàn)持續(xù)增長-120307
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
張棟梁 |
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2011 業(yè)績增長69%，分配預(yù)案10 股派2 元、轉(zhuǎn)增5 股 2011 年收入20.43 億元（+53.22%），歸屬母公司凈利潤1.22 億元（+68.57%）， EPS0.38 元，扣非后凈利潤1.07 億元（+64.74%），合每股0.33 元。ROE 為11.18%，經(jīng)營性現(xiàn)金流+0.15 元/股。 2011 年度利潤分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)金2 元，轉(zhuǎn)增5 股。
2011 年公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，主要推動因素在于公司產(chǎn)能的擴張。2 條4 萬噸硬質(zhì)炭黑生產(chǎn)線及15MW 尾氣發(fā)電投產(chǎn)后產(chǎn)能達到30 萬噸炭黑、51MW 發(fā)電能力，推動了銷售收入及業(yè)績的提升。 4Q11 環(huán)比利潤提升 2011 年四季度收入4.95 億元（-16.54%），歸屬于母公司凈利潤0.37 億元（+12.18%），EPS0.12 元，炭黑產(chǎn)品跌價導(dǎo)致營業(yè)收入規(guī)模下滑，下游輪胎行業(yè)需求相對低迷，但公司較強的議價能力及副產(chǎn)尾氣發(fā)電業(yè)務(wù)減少了毛利降低， 加之銷售費用的減少，共同推動了單季盈利的環(huán)比提升。 油價上漲利好炭黑出口 油價上漲使得國外乙烯焦油工藝路線生產(chǎn)成本提升，我國煤焦油工藝炭黑成本優(yōu)勢進一步提升。以龍星化工、黑貓股份等為代表的國內(nèi)龍頭炭黑企業(yè)，隨著國際市場的開拓，出口業(yè)務(wù)占比提升，將受益于成本優(yōu)勢提升。
風(fēng)險提示
油價波動導(dǎo)致乙烯焦油工藝炭黑成本波動，盡管國內(nèi)煤焦油工藝炭黑成本優(yōu)勢明顯，但如油價下跌，存在削弱國內(nèi)煤焦油成本優(yōu)勢可能；終端下游汽車及輪胎受經(jīng)濟環(huán)境影響較大，需求情況可能波動。
維持公司"謹慎推薦"評級
公司募投項目已全部建成，焦作龍星在建的14 萬噸炭黑及尾氣綜合利用項目將實現(xiàn)公司首度異地擴張；出口業(yè)務(wù)獲得長足進展，高油價帶來公司成本優(yōu)勢將進一步提升出口業(yè)務(wù)競爭力。 我們預(yù)計公司12-14 年EPS 為0.48、0.66、0.76 元，維持公司"謹慎推薦" 投資評級。
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