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投資邏輯
    公司業(yè)務(wù)分為兩大部分：水電資產(chǎn)與新能源資產(chǎn)，水電將替代多晶硅成為未來兩年公司業(yè)績高速成長的推動力；
    水電業(yè)務(wù)從2012 年開始進(jìn)入收獲期，到2015 年復(fù)合增速超過30%，成為僅次于長江電力的水電公司。
    目前已經(jīng)運(yùn)行的有田灣河電站與二灘電站等，合計(jì)權(quán)益裝機(jī)275 萬千瓦；隨著雅礱江流域水電站陸續(xù)投產(chǎn)，公司裝機(jī)從今年開始迅速增長，2012年和2015 年權(quán)益裝機(jī)分別達(dá)到390 和822 萬千瓦，復(fù)合增速達(dá)到31.5%；
    到2013 年底，公司權(quán)益總裝機(jī)達(dá)到592 萬千瓦，成為權(quán)益裝機(jī)規(guī)模僅次于長江電力的水電上市公司。
    其他業(yè)務(wù)平淡，多晶硅業(yè)務(wù)需要觀望。曾經(jīng)為國內(nèi)規(guī)模化多晶硅產(chǎn)業(yè)源頭的新光硅業(yè)目前正處于技改檢修狀態(tài)，鑒于目前的多晶硅價格和新光公司本身的情況，未來經(jīng)營壓力仍然比較大。
    根據(jù)我們對公司分業(yè)務(wù)的測算，2012 年和2013 年的凈利潤分別為5.1 億元和11.3 億元， 按照公開增發(fā)完成后的10.96 億股股本測算， 折合2012/2013 年EPS 分別為0.46 元和1.03 元。綜合PE 估值和“可比公司單位裝機(jī)市值”的結(jié)果，我們認(rèn)為公司合理價值區(qū)間為17.51 元到20.60 元，建議“買入”。