>> 中銀國際-深發(fā)展A(000001)業(yè)績增長較快,但資產(chǎn)質(zhì)量問題凸現(xiàn)-120309
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2012/3/10 |
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作者： |
孫鵬 |
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業(yè)績增長較快，但資產(chǎn)質(zhì)量問題凸現(xiàn)
2011 年，深發(fā)展合并報表實現(xiàn)凈利潤102.8 億元，同比增長63.6%。剔除2011年下半年平安銀行的利潤貢獻，深發(fā)展母公司實現(xiàn)凈利潤91.81 億元，同比增長46%?？傮w而言，深發(fā)展2011 年的業(yè)績較我們的預(yù)期偏高，主要原因是撥備費用較我們的預(yù)期偏低。事實上，該行2011 年的凈利息收入、手續(xù)費收入、撥備前營業(yè)利潤同我們的預(yù)期基本一致。展望未來，我們對該行的基本面仍然持謹慎的態(tài)度，資金成本壓力下息差提升空間相當(dāng)有限，而資產(chǎn)質(zhì)量問題更加需要關(guān)注，我們維持公司16.80 元的目標價格和買入評級。
支撐評級的要點
以日均余額計算，該行的凈息差和凈利差事實上都是略為下降的。雖然存貸利差仍然在提升，但存款增長十分有限，資金成本壓力較大；無論是集團口徑還是公司口徑，深發(fā)展去年四季度的資產(chǎn)質(zhì)量都出現(xiàn)了比較明顯的問題，此外，深發(fā)展單體的關(guān)注類貸款和逾期貸款也上升較快。展望未來，由于該行對宏觀經(jīng)濟的敏感度較高，我們認為該行面臨的資產(chǎn)質(zhì)量壓力會繼續(xù)加大。
在資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況下，該行不得不在四季度被動計提撥備，但主動計提的動力仍然不足。目前該行的撥貸比僅為1.7%。未來幾年的撥備費用壓力較大。
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