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    業(yè)績簡評
    東陽光鋁發(fā)布 2011 年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營收47.63 億元,同比增長26.58%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤287,27 百萬元,同比增長15.76%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.35 元,同比增長16.67%,符合我們的預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    4 季度增長大幅放緩：四季度公司產(chǎn)品需求出現(xiàn)明顯下滑，開工率大幅下降，單季度僅實(shí)現(xiàn)9.93 億元的營收，單季同比下滑5.97%。而2011 年前三季度公司收入同比增加39.27%，而利潤方面四季度單季僅實(shí)現(xiàn)了5258萬余元凈利潤，在收入近單季環(huán)比下降約20%的情況下，凈利潤環(huán)比此前三季度單季9000 萬-1 億元左右大幅下滑了近50%。
    繼續(xù)提升產(chǎn)能打造世界電極箔龍頭：公司旗下電極箔產(chǎn)業(yè)主要分布在湖北宜都化成箔公司和乳源化成箔公司，其中前者具備3000 萬平方米的化成箔年產(chǎn)能，其中三分之一的產(chǎn)能在2011 年建成，乳源化成箔具備約500 萬平方化成箔年產(chǎn)能以及約3000 萬平方腐蝕箔年產(chǎn)能。公司于2011 年11 月發(fā)布定增預(yù)案，計(jì)劃擴(kuò)建88 條腐蝕箔產(chǎn)線和72 條化成箔產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后公司的化成箔產(chǎn)能將在2013 年提升到5000 萬平方米/年，預(yù)計(jì)將占全球中高壓化成箔總產(chǎn)量40%以上。
    多元化發(fā)展開花結(jié)果：公司于2008 年參股貴陽桐梓縣獅溪煤業(yè)28.57%股權(quán)，獅溪煤業(yè)擁有8 個(gè)煤礦探礦權(quán)，擬建12 個(gè)煤礦，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)500 萬噸/年，其中年產(chǎn)30 萬噸的興隆煤礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2012 年試生產(chǎn)。此外公司位于乳源的8 萬噸雙氧水項(xiàng)目也已與2011 年7 月份投產(chǎn)，公司將形成以鋁加工為主，化工能源印刷為輔的多元發(fā)展格局。隨著煤礦的陸續(xù)投產(chǎn)以及公司磁材成本的下降和氟化工的投產(chǎn)，其余業(yè)務(wù)也將開始迅速貢獻(xiàn)業(yè)績。
    盈利預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司 12-13 年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.35 億元和64.40 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5.28 億元，6.48 億元，對應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.54 元，0.66 元。目前10.06 元/股價(jià)對應(yīng)攤薄后18.62x12PE，15.17x13PE，目前公司股價(jià)較行業(yè)整體市盈率較低，與同類型新疆眾和相比也估值較低，繼續(xù)維持買入評級，目標(biāo)價(jià)13.5 元/股。