>> 國信證券-金螳螂(002081)內(nèi)生增長,淡季不淡-120313
| 上傳日期： |
2012/3/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱波 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
[金螳螂公告：2012]年 一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長60%-80%。
評論：
高成長延續(xù)
一季報歸母凈利潤同比增長60%-80%。增長主要緣于3 個原因：1、公司 2012 年第一季業(yè)務開展較好，施工任務充足，營業(yè)收入增幅較大；2、經(jīng)營效率提高，公司通過“50/80”管理體系、“產(chǎn)品化裝飾”、“金螳螂 ERP 管理系統(tǒng)”等管理模式和方式的運用，有效控制了成本費用； 3、報告期，母公司及全資子公司蘇州金螳螂幕墻有限公司執(zhí)行 15%所得稅稅率。
內(nèi)生增長仍有空間。上市以來，公司通過經(jīng)營效率的持續(xù)提升，實現(xiàn)了領(lǐng)跑行業(yè)的增長速度， 2011 年凈利率高達7.17%，刷新了上市裝飾企業(yè)的記錄，我們認為，對于普遍粗放管理的建筑企業(yè)來說，通過精細化管理實現(xiàn)經(jīng)營效率提升，其盈利能力增長的挖潛有較大空間，而公司通過多年的實踐，已經(jīng)形體系化、制度化、信息化的管理架構(gòu)，在形成規(guī)模擴張后，精細化管理的優(yōu)勢將更為直接地在經(jīng)營成果中得到體現(xiàn)，未來內(nèi)生式的增長仍有空間。公司的管理優(yōu)勢主要體現(xiàn)在四方面：首先，依托扁平化的組織架構(gòu)，輔以合理的激勵機制，打造以職業(yè)化團隊為核心的“分權(quán)”管理模式使公司運轉(zhuǎn)更加規(guī)范、高效和專業(yè)化；其次，將人才管理作為治理核心，建立了規(guī)模全國第一的設計和項目管理團隊，同時積極儲備后備人才，持續(xù)強化其設計和管理優(yōu)勢；再次，管理信息化建設領(lǐng)先，縮短企業(yè)“決策鏈”長度，極大地拓展了人均管理覆蓋范圍和效率；最后，建立以資金為導向的風險管理體系，嚴格把關(guān)支出，在規(guī)模迅速擴張的同時有效控制經(jīng)營和財務風險。正是其優(yōu)異的管理能力將各環(huán)節(jié)緊密聯(lián)系起來，形成一個有機系統(tǒng)，推動公司穩(wěn)健、高效地運轉(zhuǎn)。
成功再融資為公司二次擴張奠定良好基礎
公司前期成功募集資金13.3 億元，用于工廠化、收購美瑞德少數(shù)股權(quán)、公司工程中心、升級營銷網(wǎng)絡以及增資住宅、景觀公司等八個項目，其中，用于工廠化的三個項目，約占募集資金的一半。相較于其它公司的工廠化，公司獨有之處在于完成“基礎工廠化”之后，邁出了“深度工廠化”的腳步。此舉一方面能夠降低成本、提高拿單能力，另一方面能提高效率，促使訂單迅速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)值。我們認為，在工廠化生產(chǎn)日益成熟和完善的前提下，公司憑借自身優(yōu)勢，有望依托高效的流水化作業(yè)消除產(chǎn)能瓶頸，通過快速的規(guī)?；瘡椭?，實現(xiàn)產(chǎn)能的大幅釋放，從而實現(xiàn)突破百億規(guī)模后的二次擴張。
維持“推薦”評級
維持11-13 年每股收益為1.40/2.14/2.95 元的預測，目前股價對應PE 分別為29/19/14X。我們認為優(yōu)秀的管理是公司持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)、實現(xiàn)規(guī)模擴張的最有力保證，成功再融資為產(chǎn)能擴張打下基礎，看好公司的未來成長，維持“推薦”投資評級。
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