>> 光大證券-中文傳媒(600373)業(yè)績(jī)高于預(yù)期,增發(fā)助力文化商業(yè)經(jīng)營(yíng)-120310
| 上傳日期： |
2012/3/14 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
孫金霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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◆事件：
公司發(fā)布 2011 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.81 億元，比2010 年增長(zhǎng)122.95%；利潤(rùn)總額4.85 億元，同比增長(zhǎng)33.58%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.83億元，同比增長(zhǎng)37.0%；每股收益0.85 元，高于我們此前0.81 元的預(yù)期。
◆物資貿(mào)易迅猛增長(zhǎng)使業(yè)務(wù)規(guī)模倍增，投資凈收益對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)大公司 2011 年?duì)I業(yè)收入增幅超100%，原因在于物資貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到39.6 億元，為2010 年的8.5 倍。2011 年凈利潤(rùn)同比取得較大增長(zhǎng)，原因在于公司旗下投資公司參與一些上市公司的定增項(xiàng)目取得1.67 億元投資凈收益，比2010 年增加1.38 億元。圖書(shū)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，毛利率水平也保持穩(wěn)定。
印刷包裝業(yè)務(wù)毛利率也因承接盈利水平高的對(duì)外加工業(yè)務(wù)而有顯著提高。
◆未來(lái)看點(diǎn)在于擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型，現(xiàn)代出版物流和文化商業(yè)經(jīng)營(yíng)將成兩翼在新聞出版總署正式出臺(tái)意見(jiàn)，促進(jìn)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)兼并重組擴(kuò)張的背景下，公司作為位居國(guó)內(nèi)前5 的實(shí)力出版?zhèn)髅狡髽I(yè)、地方龍頭文化企業(yè)，擴(kuò)張步伐將加快。公司在業(yè)界有并購(gòu)整合的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)將沿產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展更多并購(gòu)，取得更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司當(dāng)前還對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、動(dòng)漫等興趣濃厚，在并購(gòu)方面已展開(kāi)了前期準(zhǔn)備與投入，我們預(yù)計(jì)很快將有項(xiàng)目正式落地。
公司的增發(fā)方案正在等待證監(jiān)會(huì)的最后批準(zhǔn)，此次發(fā)行對(duì)象合計(jì)不超過(guò)10 名，所有發(fā)行對(duì)象均以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股票。發(fā)行股票總數(shù)不超過(guò)8672.45 萬(wàn)股，增發(fā)底價(jià)為14.99 元/股，募集資金總額不超過(guò)13 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將用于新華文化城項(xiàng)目、現(xiàn)代出版物流港項(xiàng)目、環(huán)保包裝印刷項(xiàng)目、印刷技術(shù)改造項(xiàng)目、《江西晨報(bào)》立體傳播系統(tǒng)項(xiàng)目。
我們認(rèn)為此次增發(fā)凸顯公司文化商業(yè)經(jīng)營(yíng)思路，利用在傳統(tǒng)出版?zhèn)髅筋I(lǐng)域積累的優(yōu)勢(shì)，加快擴(kuò)張轉(zhuǎn)型的決心。結(jié)合方案本身、公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況以及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為現(xiàn)代物流和文化商業(yè)連鎖經(jīng)營(yíng)將成為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的最重要推動(dòng)力。公司未來(lái)將獲得更多盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，更加從容地發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)。
◆后續(xù)將受益文化傳媒政策紅利兌現(xiàn)，關(guān)注主題性投資機(jī)會(huì)不考慮增發(fā)股份（按 5.67 億股本計(jì)），預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.01 元、1.20 元、1.40 元。我們?cè)? 月初正式外發(fā)報(bào)告，推薦公司，目前價(jià)格基本到位，但考慮到后續(xù)文化傳媒分項(xiàng)規(guī)劃、財(cái)稅優(yōu)惠、政策支持陸續(xù)落地，圍繞公司仍將有主題性投資機(jī)會(huì)。此外，公司有望通過(guò)轉(zhuǎn)型發(fā)展成為現(xiàn)代文化集團(tuán)，并存在整合成為江西省文化資產(chǎn)平臺(tái)的預(yù)期。綜合業(yè)績(jī)?cè)鏊?、可比公司估值等因素，給予增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.2 元，對(duì)應(yīng)2012 年22 倍估值。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新媒體沖擊；募投項(xiàng)目的成效具有不確定性。
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