>> 瑞銀證券-中科電氣(300035)中間包電磁精練加熱設備取得關鍵性進展-120315
| 上傳日期： |
2012/3/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
牟其崢 |
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2011年業(yè)績下滑8%，符合預期
公司2011年收入2.38億元，同比增長31.5%，凈利潤4074萬元，同比下滑8.1%，每股收益0.34元，符合預期。收入同比大幅增長而凈利潤下降的主要原因是低端的方圓坯產(chǎn)品毛利率大幅下降至11.9個百分點。而公司獨家供應的板坯EMS產(chǎn)品毛利率仍高達60.8%，在收入中的占比不斷提升。
中間包產(chǎn)品取得關鍵性進展
公司年報披露：“公司中間包產(chǎn)品系統(tǒng)設計及設備在現(xiàn)場運行的合理性、安全性、可靠性試驗已基本完成，現(xiàn)正著手進一步提升其冶金效果”，這完全符合我們前期的判斷。我們認為，公司首次正式對該產(chǎn)品的研發(fā)進度進行披露，顯示公司取得成功的信心，中間包產(chǎn)品成功推出的概率正在增大。
產(chǎn)品結構優(yōu)化帶來傳統(tǒng)業(yè)務拐點，中間包產(chǎn)品增加業(yè)績彈性短期看，我們預計高毛利板坯EMS收入占比的提升（由2010年的38%提升至2011年的47.4%）將帶動業(yè)績在2012年開始重拾升勢。長期看，業(yè)績彈性大的中間包產(chǎn)品（我們估算每套增厚EPS 0.04-0.06元）的正式推出，有望給公司帶來更大業(yè)績彈性。
估值：維持“買入”評級，目標價19.25元
我們維持公司2012/2013年0.40/0.61元的盈利預測，并預計公司2014年每股收益0.93元。我們認為公司2012年業(yè)績將恢復性反轉(zhuǎn)，并預計2013年開始步入高增長期，維持19.25元的目標價。我們的目標價分別對應2011/2012/2013年57/48/32倍市盈率。
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