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摘要：
    裝飾企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入 1 季報(bào)預(yù)告階段，12 日晚洪濤股份公告1 季度凈利潤(rùn)同增80-110%，主要原因?yàn)椋? 季度業(yè)務(wù)開展良好，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)；毛利率、凈利率同比有所提升。金螳螂公告1 季度凈利潤(rùn)同增60-80%，主要原因?yàn)椋籂I(yíng)收大幅提升、管理效率不斷加強(qiáng)，執(zhí)行15%所得稅率。
    兩家公司1 季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況均表現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，超出市場(chǎng)預(yù)期。
    兩家以公裝為核心業(yè)務(wù)的高端龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期印證了我們?cè)?nbsp;2011 年對(duì)于公裝景氣猶在的判斷，考慮到裝飾行業(yè)施工周期在6-12 個(gè)月之間以及調(diào)控背景下業(yè)主方對(duì)于決算付款的一定滯后，1 季度業(yè)績(jī)同期增長(zhǎng)較快。裝飾行業(yè)去年在地產(chǎn)調(diào)控政策的影響陰霾下估值受到較大影響，而12 年初在手訂單充裕以及地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖預(yù)期使得板塊實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)行情；隨著地產(chǎn)政策環(huán)境的改善預(yù)期以及地產(chǎn)投資銷售數(shù)據(jù)在今年中期后有望逐步見底回升，裝飾行業(yè)有望在12 年迎來新一輪的板塊熱點(diǎn)階段。
    公共建筑裝飾仍然將是裝飾企業(yè)在 2012 年重要的業(yè)務(wù)支撐，包括酒店、文化產(chǎn)業(yè)、交通樞紐、商業(yè)地產(chǎn)、醫(yī)院等項(xiàng)目都將是裝飾公司的重點(diǎn)跟蹤對(duì)象，可預(yù)見的市場(chǎng)蛋糕依然巨大，但競(jìng)爭(zhēng)程度也勢(shì)必加強(qiáng)，同時(shí)地產(chǎn)開發(fā)商為背后業(yè)主方的公共建筑裝飾工程也存在回款困難度加強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。
    我們依舊看好以酒店、劇場(chǎng)文化中心、商業(yè)地產(chǎn)等為主的高端公裝領(lǐng)域。
    根據(jù)STR 最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前我國(guó)籌建中以及前期籌劃中的酒店數(shù)量達(dá)到687 家，由于進(jìn)入統(tǒng)計(jì)的以高端酒店、超高端酒店、奢華酒店為主，假設(shè)單個(gè)酒店裝飾工程業(yè)務(wù)量在1.5 億左右，則在最近2、3 年內(nèi)，在建酒店將供應(yīng)裝飾產(chǎn)值超過1000 億。而文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，我們按照已披露信息，預(yù)測(cè)劇院、博物館為主的文化產(chǎn)業(yè)年均可提供超過260 億的裝飾工程。
    自 2 月聯(lián)合調(diào)研以及組織酒店在建規(guī)模電話會(huì)議后，期間7 篇報(bào)告推薦裝飾板塊，取得良好表現(xiàn)。我們12 年依然看好裝飾龍頭上市公司發(fā)展成長(zhǎng)，上市公司盈利增長(zhǎng)將著重體現(xiàn)在：行業(yè)龍頭品牌溢價(jià)帶來奪標(biāo)能力與盈利能力的提升、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)逐步發(fā)現(xiàn)效益、調(diào)控階段收購(gòu)兼并帶來外延式擴(kuò)張機(jī)會(huì)、綜合管理效益提升下的盈利與現(xiàn)金流管理改善。目前行業(yè)1 季度新簽訂單增速呈現(xiàn)一定壓力，但后續(xù)多公裝子行業(yè)可明確近兩年高景氣，同時(shí)住宅精裝存向上彈性，維持推薦亞廈/廣田/金螳螂/洪濤/瑞 和股份。