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報(bào)告目的
    日前我們調(diào)研了浙富股份杭州辦事處，同公司董秘進(jìn)行了交流，了解了公司目前的經(jīng)營情況以及未來各項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)劃。
    調(diào)研結(jié)論
    訂單增速低于預(yù)期，今年有望改善
    浙富股份屬于訂單驅(qū)動(dòng)性公司，因此對(duì)訂單情況的把握直接影響對(duì)公司未來業(yè)績的判斷。公司2011 年新簽訂單10 億元，較2010 年下滑了30％以上，其中包括4.2 億燈泡貫流式機(jī)組，1.57 億抽水蓄能機(jī)組，其余均為大型混流式機(jī)組，沒有軸流轉(zhuǎn)漿式機(jī)組。2012 年以來公司新簽訂單2 億元，均來自海外。截至2011 年底，公司尚有未執(zhí)行訂單超過17 億元。
    我國水電設(shè)備的競爭格局基本保持穩(wěn)定，包括2 家央企、3 家合資企業(yè)和1 家民營企業(yè)。公司作為唯一的民營企業(yè)，具備很強(qiáng)的競爭力，市場占有率保持在10％左右。相對(duì)穩(wěn)定的市占率也表現(xiàn)在公司每年的中標(biāo)數(shù)量（訂單情況）直接受當(dāng)年國家水電招標(biāo)量影響。2011 年公司新簽訂單有所下降，主要是由于在銀根收緊的背景下，水電業(yè)主（五大發(fā)電集團(tuán)等）規(guī)劃和啟動(dòng)新項(xiàng)目的能力和意愿有所下降。
    基于今年資金適當(dāng)寬松的預(yù)期，今年公司的水電訂單情況有望改善。
    目前簽的2 億訂單都來自于海外，主要是由于年初不是國內(nèi)傳統(tǒng)招標(biāo)季。我們預(yù)計(jì)公司今年新簽訂單有望超過15 億元。
    成本控制能力強(qiáng)，盈利狀況持續(xù)向好
    公司水電機(jī)組包括燈泡貫流式、軸流轉(zhuǎn)漿式和大型混流式三類。其中，燈泡貫流式和軸流轉(zhuǎn)漿式用于中低水頭流域，同時(shí)也是公司具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場地位的產(chǎn)品。大型混流式用于高水頭流域，公司具備60萬千瓦機(jī)組的生產(chǎn)能力，更大級(jí)別機(jī)組則需要與Rainpower 技術(shù)合作。
    這三類水電機(jī)組的生產(chǎn)線一樣，但機(jī)組體積不同導(dǎo)致用鋼量差異很大，于是單位裝機(jī)容量的價(jià)格也相差甚遠(yuǎn)。公司以單位重量的價(jià)格競標(biāo)，以成本加成法定價(jià)，因此這三類產(chǎn)品的毛利率基本無差。產(chǎn)品毛利率不存在明顯差異就決定了公司的盈利情況與訂單結(jié)構(gòu)無關(guān)，與競爭環(huán)境下成本控制能力更相關(guān)。