>> 天相投顧-羚銳制藥(600285)口服產(chǎn)品增長提速,凈利潤同比明降暗升-120313
| 上傳日期： |
2012/3/18 |
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來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
彭曉 |
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2011 年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4.49 億元，同比上漲17.72％；主營業(yè)務(wù)利潤2.89 億元，同比下降52.70％；歸屬于母公司凈利潤2985 萬元，同比下降38.52％；基本每股收益0.15 元；分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50 元（含稅）。
口服產(chǎn)品增長提速，凈利潤同比明降暗升。公司主打產(chǎn)品貼膏劑增長放緩，同比僅增長3.95%，口服產(chǎn)品增長提速，同比增長98.52%，有望成為公司另一重要的收入來源。報告期內(nèi)，凈利潤同比下降38.52%，而2010 年公司將其及子公司河南羚銳投資發(fā)展有限公司分別將持有的鄭州羚銳制藥股份有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，獲得轉(zhuǎn)讓款4410 萬元，占去年利潤總額的75.06%，如果均扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤，2011年凈利潤同比增加49.13%。
定向增發(fā)，擴大口服制劑生產(chǎn)規(guī)模。2011 年公司口服藥實現(xiàn)收入8622 萬元，同比增長98.52%，公司擬定向增發(fā)募集資金主要用于口服藥生產(chǎn)基地異地擴建工程項目。主要生產(chǎn)目前公司的幾種具有競爭優(yōu)勢的口服藥產(chǎn)品：丹鹿通督片、培元通腦膠囊、參芪降糖膠囊、結(jié)石康膠囊，這些品種均為公司獨家品種。與此同時，公司向熊維政等49 位原羚羊山制藥廠和羚銳制藥的員工持股的羚銳發(fā)展定向增發(fā)2150 萬股，占此次定向增發(fā)總股數(shù)的60%，使羚銳發(fā)展持股比例上升至12.88%，將極大提高隊伍的穩(wěn)定性及積極性。
芬太尼有望貢獻利潤。公司芬太尼項目已完成生物等效性臨床試驗，并按新版GMP 的要求，完成系統(tǒng)驗證及設(shè)備的安裝、調(diào)試工作，現(xiàn)在萬事具備，只欠東風(fēng)。我們預(yù)計20a12 年底芬太尼將報批生產(chǎn)，由于該產(chǎn)品為國家管制藥品，準入門檻較嚴，未來市場競爭者有限，市場空間大且穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資評級。我們暫不考慮芬太尼對公司利潤的貢獻，預(yù)計公司2011-2012年的EPS為0.16元、0.17元，根據(jù)12日收盤價10.20元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率為64倍、60倍，維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示。1）芬太尼項目推進不達預(yù)期的風(fēng)險；2）中藥材價格持續(xù)上漲的風(fēng)險。
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