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    公告/新聞:鹽田港公告2011 年年報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.6 億元，同比下降13.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4.3 億元，同比增長(zhǎng)3.9%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.29 元。每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5 元（含稅），以資本公積金向股東每10 股轉(zhuǎn)增股本3 股。
    維持“中性”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收益為0.24 元，0.24 元和0.25 元（考慮轉(zhuǎn)增股份影響），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為21.8X，21.8X和21.4X，最新PB 為1.6X。維持“中性”評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2011 年分紅方案超預(yù)期。（1）公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3.6 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.3 億元，符合我們預(yù)期（我們預(yù)計(jì)4.49 億元），亦符合市場(chǎng)一致預(yù)期（朝陽(yáng)永續(xù)賣方一致預(yù)期4.29 億元）。（2）公司每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5 元，對(duì)應(yīng)每股分紅收益率為7%（稅前，按最新收盤價(jià)測(cè)算）。
    同時(shí)每19 股轉(zhuǎn)增股本3 股。超過(guò)歷年的分紅比例，超我們預(yù)期。
    北上投資曹妃甸首年取得收益，成未來(lái)公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。（1）公司2011年北上參股曹妃甸港口有限公司，2011 年11 月開(kāi)始確認(rèn)股權(quán)，首年取得2000萬(wàn)投資收益。按35%的股權(quán)占比年化后投資收益為1.2 億元。（2）未來(lái)成公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。曹妃甸正值成長(zhǎng)高速期，2011 年較2010 年利潤(rùn)增長(zhǎng)80%，未來(lái)仍將是鹽田港業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源。
    鹽田國(guó)際和西港區(qū)經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)。2011 年兩區(qū)合計(jì)完成330 萬(wàn)TEU 集裝箱吞吐量，但同比均下滑9%，主要原因是受歐美經(jīng)濟(jì)不景氣以及周邊港口的分流影響。我們預(yù)計(jì)在歐美經(jīng)濟(jì)緩和復(fù)蘇情況下，周邊港口分流影響可能仍將持續(xù)；分季度看，公司下半年吞吐量的下滑速度（全年-9%）超過(guò)了上半年（-7%）。
    我們形成此判斷的風(fēng)險(xiǎn)在于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期及周邊港口分流影響低于預(yù)期。