>> 宏源證券-中國玻纖(600176)業(yè)績低于預(yù)期 量價復(fù)蘇均可待-120319
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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作者： |
鄧海清 |
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點評：
2011 年公司玻纖銷量80 萬噸，全年均價5600 元，下半年價格比上半年有所下降。每年中高端產(chǎn)品比例都有增加，均價只能做參考。成本3600- 3700 元，較去年有10%下滑，中高端產(chǎn)品比例增加，成本也會增高，但通過擴(kuò)張因素，導(dǎo)致去年成本有所下降。2012 年1-2 月份同比下跌了100-200 元，目前5600-5700 元均價，國外的價格漲的多。
2012 年重海外布點，輕國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)；重以外供外，輕國內(nèi)出口。2012年控制國內(nèi)生產(chǎn)總量為86 萬噸，加快國外建廠的可能。2011 年產(chǎn)銷率96%左右。海外收入，2011 年增長最大的是在北美，也是最近幾年增長最快的，亞洲增長較快，歐洲由于反傾銷沒有什么增長。出口產(chǎn)品當(dāng)中20%左右在美國市場，美國銷售渠道拓展，巨石美國公司，巨石加拿大美國市場2012 年定有增長。
2011 年4 季報少數(shù)股東權(quán)益虧損3000 萬，但歸屬母公司大幅增加1億。8 月4 日完成對巨石49%的收購，部分國外銷售公司受反傾銷等影響業(yè)績有所下滑。3 季報各項少數(shù)股東權(quán)益不計提資產(chǎn)減值，年報審計的時候各子公司單獨審計，所以有變化。公司銀行貸款比較高，有6 個多億，還款有一定壓力，降低財務(wù)費用是公司的長期任務(wù)。上市公司的身份，以及股東背景，公司的授信額度比較大。
從政策導(dǎo)向、財政補(bǔ)貼、信貸支持多個方面加大對新材料產(chǎn)業(yè)的扶持力度。2011 年末，工信部編制的《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計到2015 年，新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到總產(chǎn)值2 萬億元，年均增長超過25%。同時，培育20 個新材料銷售收入超過50 億元的專業(yè)性骨干企業(yè)，建成若干年產(chǎn)值超過300 億元的新材料產(chǎn)業(yè)基地和產(chǎn)業(yè)集群，從而進(jìn)一步增強(qiáng)新材料對工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級換代帶動作用。
鑒于海外需求復(fù)蘇加速，預(yù)計今年玻纖價格將出現(xiàn)量價齊回暖，我們預(yù)計2012、2013 年EPS 分別為0.94 和1.29 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為18.9 倍和13.7 倍，給予公司買入評級。
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