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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司 2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,291 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.74%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為386 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.55%，EPS 為0.90 元，扣除理財(cái)收益后業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。公司利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增2 股，并派送現(xiàn)金股利2 元。
經(jīng)營(yíng)分析
    叉車銷售形勢(shì)良好，但市場(chǎng)份額有所下降：根據(jù)工業(yè)車輛分會(huì)統(tǒng)計(jì)，11 年公司叉車銷量約6.7 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.32%；銷量增速與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手杭叉銷量增速（17.89%）大體相當(dāng)，但均低于行業(yè)整體增速（35.04%），市場(chǎng)份額從24.58%下降至21.35%。份額下降的主要原因是由于偏低端的電動(dòng)托盤搬運(yùn)車（公司生產(chǎn)較少）的需求量大幅增加導(dǎo)致的。
    綜合毛利率有所下降：公司11 年的綜合毛利率為17.61%，較10 年減少了約1.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)檎际杖氡戎爻^70%的叉車產(chǎn)品毛利率同比下降了2.16 個(gè)百分點(diǎn)，僅為16.09%。叉車產(chǎn)品的毛利率下降既與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以低端產(chǎn)品為主有關(guān)，也可能與11 年鋼材等原材料價(jià)格上漲有關(guān)。
    4 季度收入同比下滑，毛利率明顯回升：公司第4 季度銷售收入為1,359 百萬(wàn)元，同比下滑2.44%，這與叉車銷量受到宏觀調(diào)控負(fù)面影響有關(guān)。但公司第4 季度的綜合毛利率達(dá)到19.38%，好于前3 季度17.13%的水平。我們結(jié)合半年報(bào)推算出11 年下半年公司叉車的毛利率僅為14.47%，而配件業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到29.34%，因此4 季度的毛利率回升或與叉車收入占比下降，配件業(yè)務(wù)收入占比上升有關(guān)。
    海外需求轉(zhuǎn)暖，出口占比提高：11 年公司實(shí)現(xiàn)海外銷售1,049 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.28%， 遠(yuǎn)高于18.06%的國(guó)內(nèi)收入增速；海外收入占比為16.67%，較10 年提高3.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    費(fèi)用控制良好：公司11 年加大了銷售和渠道建設(shè)力度，銷售費(fèi)用率為4.3%，較10 年提高約0.2 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.30%和0.06%，基本與去年同期持平。公司期間費(fèi)用率為9.66%，費(fèi)用控制良好。
    購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品帶來良好收益：公司11 年的投資收益同比大幅增219%，達(dá)到13.89 百萬(wàn)元，主要是購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品所致，顯示公司具有較強(qiáng)的理財(cái)意識(shí)。