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 主要內容： 
    經營業(yè)績略低于市場預期。公司2011年實現營業(yè)收入83.12億元，同比增長18.91%；利潤總額14.24億元，同比增長11.89%；每股收益1.01元，同比增長2.02%。營業(yè)收入增長主要得益于報告期內公司煤炭產銷量均有小幅增加，以及煤炭產品價格穩(wěn)中有升。其中：煤炭業(yè)務收入791288萬元，同比增長21.9%，電力業(yè)務收入8574萬元，同比增長8.57%。在去年通脹高企、煤價上漲受壓的情況下，公司成本壓力凸顯，利潤增速放緩，經營業(yè)績略低于市場預期。
    煤炭產量增長有限。2011年公司生產原煤1280萬噸，銷售商品煤1150.9萬噸，同比分別增長4.4%和10.48%。公司現有七對煤礦產能已基本達產，短期產量釋放有限。公司新收購的劉橋深部和龍王廟煤礦，預計兩年后才開始貢獻產量。公司2012年計劃生產原煤1280萬噸，銷售商品煤量1160萬噸，與去年相比基本相當。
    市場煤售價存在下調預期，合同煤售價增長相對穩(wěn)定。截止今年3月，公司所處地安徽淮北地區(qū)的動力煤（Q5000）含稅車板價由去年同期的775元/噸下降到650元/噸，同比減少16.13%，市場煤售價存在下調預期。公司2012年合同煤價格為609元/噸，同比上漲5%，增長相對穩(wěn)定，或部分抵消市場煤售價下降的影響。
    銷售毛利率基本穩(wěn)定，費用成本上升壓力加大。公司銷售毛利率為29.29%，同比上升2.14個百分點。隨著主力礦井服務年限的延長以及開采深度的增加，開采投入將不斷加大，維護成本相對上升，但毛利率仍穩(wěn)定在26%-29%之間。銷售費用9291萬元，同比增長15.43%；管理費用為7.51億元，同比增長84.07%，主要為工資和研發(fā)費用增加所致；財務費用4349萬元，同比增長5.3%；期間費用率10.68%，同比上升3.11個百分點，費用成本上升壓力加大。
    期待資產注入再啟。公司大股東皖北煤電集團戰(zhàn)略規(guī)劃明確，到2014年產能達到4000萬噸，到"十二五"期末合計產量5000萬噸以上。
    集團積極參與安徽省內整合，不斷在內蒙、山西獲取資源，對外資源擴張加快，先后兩次將旗下煤礦資產注入上市公司，解決同業(yè)競爭的步伐快于其他公司，內蒙的麻地梁煤礦和山西的整合礦井已具備注入條件。
    盈利預測與投資評級。今年公司煤炭產量基無增長，業(yè)績主要看市場煤價格走勢?？紤]市場煤售價存在下行預期，成本費用上升壓力加大，預計公司2012年-2014年的EPS分別為1.03元、1.06元和1.12元，對應2012年18倍的PE，目標價18.54元，維持"增持"投資評級。
    投資風險。（1）市場煤價格調整；（2）資產注入慢于預期。