>> 東方證券-東信和平(002017)三大主營明方向,科技轉(zhuǎn)型正當時-120321
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布年報：公司2011 年營業(yè)收入9.34 億元，同比增長9.58%，獲得凈利潤3550 萬元，同比增長8.81%，11 年EPS 為0.16 元。此外，公司3 月16日本屆董事會第十二次會議決議修改公司章程，將公司名稱由東信和平智能卡股份有限公司更名為東信和平科技股份有限公司，同時公司經(jīng)營范圍新增了電信增值服務(wù)、計算機系統(tǒng)集成、物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)等領(lǐng)域，將提交股東大會審議。
研究結(jié)論：
新行業(yè)拓展加速，公用事業(yè)和金融業(yè)是未來發(fā)展重點。為應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)通信卡競爭激烈，價格下降，公司一方面大力拓展海外通信卡市場，另外一方面加大新行業(yè)拓展力度。2011 年非通信卡類產(chǎn)品收入增速達47.3%，營收共為2.11 億元，占比已達22.8%（2008—2010 年分別為8.85%、13.2%、16.8%）。此塊收入主要收入來社?？ā⑹忻窨?、健康卡、電子護照（國外訂單）等公用事業(yè)行業(yè)以及銀行磁卡、IC 卡。2012年開始，國內(nèi)將迎來以社保金融IC 卡和居民健康卡為代表的第二輪公用事業(yè)卡發(fā)卡高峰，同時隨著銀行發(fā)卡強制執(zhí)行EMV 遷移2015 年大限日益臨近，銀行金融IC 卡發(fā)行也必將加速，而公司已經(jīng)取得了工農(nóng)中建四大行的IC 卡供應(yīng)資格，因此，公用事業(yè)卡和金融IC 卡是未來公司發(fā)展重點，公司在2011 年年報中將產(chǎn)品分類口徑做了相應(yīng)更改，從信息披露層面明確了這一發(fā)展方向。
公司加大研發(fā)投入，保持技術(shù)領(lǐng)先。智能卡生產(chǎn)屬于制造業(yè)，毛利率容易被激烈競爭拉低。我們認為智能卡行業(yè)公司競爭的邏輯在于1.產(chǎn)能與規(guī)模經(jīng)濟；2.齊全的資質(zhì)和良好的大客戶關(guān)系；3.技術(shù)創(chuàng)新能力。公司是國內(nèi)產(chǎn)能最大的智能卡廠商，同時是資質(zhì)最全的智能卡廠商之一，為保持競爭優(yōu)勢，公司11 年進一步加大研發(fā)投入，11 年研發(fā)經(jīng)費增速達27.7%，在移動支付、安全交易、智能卡網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器（SCWS）等行業(yè)前沿領(lǐng)域儲備了豐富產(chǎn)品，保持技術(shù)領(lǐng)先。
公司改名彰顯戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決心，11 年已經(jīng)初獲成效。公司中長期戰(zhàn)略是成為國際智能卡系統(tǒng)解決方案提供商。11 年公司在城市泊車管理系統(tǒng)、TSM系統(tǒng)等方面取得具體進展。本次董事會會議將公司名稱改為東信和平科技有限公司并增加了經(jīng)營范圍，可看作公司對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心。
維持公司買入評級。我們看好公司作為國內(nèi)智能卡行業(yè)的長期發(fā)展空間，12-14 年公用事業(yè)卡發(fā)卡高峰將有望為公司帶來明顯業(yè)績增長，預(yù)計公司12-14 年EPS 分別為0.54、0.87、1.18 元，給予2012 年32 倍PE，對應(yīng)目標價17.28 元，維持公司買入評級。
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