>> 國金證券-金鉬股份(601958)行業(yè)低迷,默練內(nèi)功-120320
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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作者： |
楊誠笑 |
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業(yè)績簡評
金鉬股份 2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入73.33 億元，同比增加3.83%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7.45 億元，同比下降10.40%，實現(xiàn)基本每股收益0.23 元，符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
鉬過剩拖累鉬價：公司業(yè)績最大的影響因素是鉬價，2011 年全年鉬價在2月份后一路震蕩下跌，《MW》氧化鉬全年平均價格15.45 美元/磅鉬，同比下降2.28%，國內(nèi)鉬精礦（45%Mo）均價2064 元/噸度，同比下降2.1%，鉬鐵（60%Mo）均價14.1 萬元/噸，同比下降1.2%。鉬價疲軟主要因為供過于求，近年陸續(xù)發(fā)現(xiàn)大型鉬礦，2011 年全年我國鉬金屬產(chǎn)量8.7萬噸，消費量僅為7 萬噸，出口8000 噸，過剩9000 噸。
一手擴產(chǎn)能一手抓技術(shù)：盡管行業(yè)低迷，但公司仍然積極擴產(chǎn)，報告期內(nèi)公司金堆城選礦產(chǎn)能提高至4 萬噸/日，新增1 萬噸/日。汝陽公司選礦能力提高至7 千噸/日，新增5 千噸/日，使得公司自產(chǎn)鉬產(chǎn)量大幅提高。此外公司大力推進鉬金屬深加工產(chǎn)品研發(fā)，“大尺寸高純鉬金屬靶材研究開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”項目入選“十二五”國家科技計劃。
鉬價仍將疲軟：預(yù)計2012 年全球鉬產(chǎn)量和消費量均將依然保持小幅增長趨勢，但供給增速大于消費增速，過剩量仍將在1 萬噸鉬金屬含量之下。此外，過去三年累計下來的過剩庫存也將是鉬價上升的阻力，因此，2012 年鉬價仍不容樂觀，我們預(yù)計鉬精礦均價在2100 元/噸度左右。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司 2012-2013 年凈利潤分別為7.77 億、9.34 億，對應(yīng)EPS 分別為0.24 元、0.29 元。目前股價對應(yīng)攤薄后60.23x12PE、50.09x13PE，估值偏高。但考慮到公司對鉬價上升彈性較大以及深加工領(lǐng)域未來的量產(chǎn)預(yù)期，維持持有評級
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