>> 中信建投-鄂爾多斯(600295)2011年報點評-120322
| 上傳日期： |
2012/3/22 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王喆 |
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事件
公布2011年報
公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入136.3億元，增長16.14%；利潤總額16.88億元，同比增長10.08%；歸屬母公司的凈利潤8.76億元，同比增長3.21%?；久抗墒找?.85元，每股凈資產(chǎn)5.29元。
簡評
下半年產(chǎn)品毛利下降影響業(yè)績
2011年下半年公司主要產(chǎn)品羊絨、硅鐵、電石等毛利水平均出現(xiàn)不同程度下降，影響了公司全年業(yè)績。其中，2010年下半年投產(chǎn)的電石項目二期今年未全部達產(chǎn)，全年產(chǎn)量僅90.26萬噸（目前產(chǎn)能120萬噸）貢獻EPS約0.15元，低于我們此前預期的0.26元，如果12年公司電石產(chǎn)量能達到110萬噸，我們預計將貢獻EPS約0.27元。
新項目陸續(xù)投產(chǎn)，未來盈利增長可期
今年上半年公司投資23.25億元的多晶硅一期項目已基本完成（公司權益51%），一期設計產(chǎn)能3000噸/年，截至11年6月底已有18 臺還原爐及9 臺氫化爐完成調(diào)試，基本具備正常生產(chǎn)條件，2011年產(chǎn)量778.7噸?？紤]到目前多晶硅價格下降較大，短期內(nèi)難以給公司貢獻較多業(yè)績。
此外公司為了進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，目前正在建設電石法生產(chǎn)PVC項目，計劃總產(chǎn)能120 萬噸，一期產(chǎn)能40 萬噸，預計2012 年7 月建成。目前公司仍有其他燒堿、水泥項目在建，也將于2012 年底之前投產(chǎn)，這些項目將在2013年后持續(xù)釋放業(yè)績。
公司戰(zhàn)略明確，未來空間可期
根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，電冶公司工業(yè)園區(qū)項目全部建成后，將形成煤-洗選煤-發(fā)電-特色冶金，蘭炭-煤氣-金屬鎂（蘭炭-焦油-焦油加氫-清潔燃料），石灰石-石灰-電石（燒堿）-PVC（電石渣制水泥），天然氣-合成氨-尿素，工業(yè)硅-多晶硅-多晶硅下游五條主要產(chǎn)業(yè)鏈，到2013年實現(xiàn)產(chǎn)能：原煤500萬噸；發(fā)電150億度；鐵合金150萬噸；電石130萬噸；尿素104萬噸；PVC40萬噸；多晶硅6000噸；水泥100萬噸；年供水1億噸。我們認為公司在未來2-3年內(nèi)將沿著能源綜合利用和循環(huán)經(jīng)濟的主線，不斷延伸能源產(chǎn)業(yè)鏈，深耕細作，內(nèi)涵式增長同外延式擴張并舉，從而實現(xiàn)公司規(guī)模和業(yè)績的迅速增長。
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