>> 海通證券-朗姿股份(002612)業(yè)績略超預(yù)期,加快開設(shè)自營門店-120323
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪立亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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朗姿股份2012年3月23日發(fā)布2011年報。2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.36億元，同比增長49.56%；實現(xiàn)利潤總額2.47億元，同比增長40.3%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.09億元，同比增長69.25%；扣除非經(jīng)常性損益凈利潤2.08億元，同比增長69.51%；全面攤薄EPS為1.04元，高于我們之前0.98元的預(yù)期；凈資產(chǎn)收益率為22.47%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.32元。
公司2011年分配預(yù)案：擬以2011年末20000萬總股本為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利6元（含稅）。
簡評和投資建議。
朗姿股份是中國領(lǐng)先的高檔女裝品牌公司。近三年來，公司"朗姿"品牌在國內(nèi)高端女裝的市占率均在前五名。公司競爭優(yōu)勢在于擁有多品牌運營經(jīng)驗以及在高檔商場的全國性布局。渠道拓展方面，公司2011年明顯加快開設(shè)自營門店，有利于強化渠道管控和提升盈利能力。我們認同公司"品牌+人脈"的經(jīng)營理念，其已有品牌成功經(jīng)驗的可復(fù)制性很強，是紡織服裝行業(yè)中能夠維持較高增長的稀缺品種。
（1）收入增速略低于預(yù)期，主品牌維持較高增速。公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入8.36億元，同比增長49.56%，略低于我們之前8.69億元的預(yù)期，主要原因為四季度收入增速放緩，這應(yīng)與2011年四季度整體消費疲軟有關(guān)。子品牌來看，收入占比較高的公司主品牌"朗姿"收入同比增長51.78%，依然維持高增速，同時"卓可"品牌亦開始高速增長，增速達73.3%。綜合毛利率為59.96%，較2010年提高3.25個百分點。
（2）自營店凈增77家，銷售費用率提高，加大設(shè)計研發(fā)投入致管理費用率上升。銷售費用率為17.69%，較2010年提高了2.89個百分點，主要為職工薪酬、廣告宣傳和商場費用的增加所致，這與2011年公司推出新品牌--瑪麗安瑪麗，且新增門店主要為自營店有關(guān)，與同行業(yè)相比，17.69%的銷售費用率尚屬于合理水平；管理費用率為13.79%，較2010年提高了3.67個百分點，主要由于公司加大了研發(fā)設(shè)計投入，研發(fā)設(shè)計費用同比增長263.74%，我們認為這與公司高端女裝品牌的定位相符。
盈利預(yù)測調(diào)整及目標(biāo)價。根據(jù)公司2011年報數(shù)據(jù)，我們對盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計2012-2014年EPS分別為1.63、2.25和2.79元，分別同比增長56.4%、37.69%和24.04%，三年復(fù)合增速為38.75%。目前34.66元股價對應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為21.26、15.4和12.42倍。公司為A股高端女裝唯一上市公司，成長性明確，維持公司44.52元目標(biāo)價（對應(yīng)2012年約27倍PE），維持"買入"評級。
風(fēng)險提示。消費增速下滑風(fēng)險、產(chǎn)品區(qū)域性風(fēng)險、商業(yè)地產(chǎn)價格上升風(fēng)險。
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