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 2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.36 億元，同比增長49.56%；歸屬于母公司的凈利潤為2.09 億元，同比增長69.25%。每股收益為1.04 元。利潤分配方案為：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣6 元(含稅)，共計分配股利12000 萬元。  主要觀點  
      1. 收入超預期，業(yè)績略超預期。   我們分析，公司收入超預期的主要原因在于：（1）四季度單季收入增長28%，雖然低于三季度單季增速（75%），但仍高于預期及業(yè)內(nèi)其他公司。（2）渠道擴張超預期，主要是朗姿品牌的自營渠道擴張超預期。公司2011 年新增渠道80 家， 渠道增速為26%。全年共388 家，包括自營店186 家、經(jīng)銷店202 家。朗姿、萊茵、卓可渠道數(shù)分別增長了17%、23%和36%。從分品牌渠道構成來看，我們分析萊茵的加盟商推廣情況好于卓可。（3）銷量增長較快，同比增長30.5%。公司業(yè)績略超預期主要因為：（1）毛利率增長超預期。2011 年毛利率為59.96%， 較上年提升了3PCT。這主要由于公司去年提價15%。（2）財務費用貢獻。這主要由于超募資金帶來的利息收入，約1747 萬元。（3）由于子公司使用不同稅率節(jié)省的所得稅費用（約2500 萬元），使得公司凈利潤增長超過利潤總額增長。  2. 庫存情況：存貨增長較快   公司2011 年存貨為2.69 億，增長了153%，存貨/收入為32%，存貨周轉(zhuǎn)率為1.79， 低于時尚行業(yè)平均水平。存貨跌價準備為627 萬，占庫存商品比例為2.3%，計提較為謹慎。備貨擠占了大量現(xiàn)金流，2011 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降59.86%。盡管公司毛利率增長較快，但由于費用居高不下，導致凈利率下滑2.26PCT。銷售費用和管理費用分別增長了78%和103%，這主要由于公司研發(fā)費用和廣告費用增長較快。  3. 盈利預測和建議  2011 年高檔女裝行業(yè)增速為20%，相比上年有明顯放緩，今年以來百貨增長疲軟，2 月為負增長，這些會對高端女裝形成一定影響。目前公司還在新品牌投入期，費用較高。我們維持對公司2012-2014 年1.60、2.30、3.26 元的預測，3 年CAGR46%，給予公司2012 年25 倍PE，維持目標價40 元，目前股價對應PE 為21 倍，維持"推薦"評級。