>> 國泰君安-上海機(jī)電(600835)電梯銷售網(wǎng)絡(luò)下沉,印包機(jī)械高端整合-120326
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂娟 |
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投資要點：
年報概況：上海機(jī)電2011 年公司實現(xiàn)的營業(yè)收入145.02 億元，同比增長9.37%；實現(xiàn)凈利潤7.11 億元，同比增長6.87%。實現(xiàn)EPS 為0.70 元，低于預(yù)期。公司擬每10 股派送現(xiàn)金紅利人民幣3 元（含稅）。
主營業(yè)務(wù)變化：經(jīng)過股權(quán)處置，公司2012 年相比2011 年，最大的主營業(yè)務(wù)變化是不再有冷氣機(jī)和人造板業(yè)務(wù)；工程機(jī)械業(yè)務(wù)從控股95%變?yōu)閰⒐?6.45%，從合并報表變成在投資收益中體現(xiàn)。
電梯業(yè)務(wù)：預(yù)收賬款68.49 億元，同比增長46.85%，反映出公司電梯業(yè)務(wù)訂單大幅增加。預(yù)計公司12 年上半年不會受到地產(chǎn)調(diào)控的負(fù)面影響，但不排除下半年地產(chǎn)調(diào)控影響顯現(xiàn)。另外，電梯競爭日趨激烈，公司為了搶奪市場，銷售網(wǎng)絡(luò)向二三線城市下沉，將可能帶來電梯均價和毛利率的下降?？傮w來看，我們認(rèn)為公司電梯全年仍能保持10%的增速水平，但毛利率會有所下降。
印包機(jī)械業(yè)務(wù)：收購高斯國際100%股權(quán)后，公司印包機(jī)械發(fā)展方向很明確，即發(fā)揮高斯的技術(shù)優(yōu)勢，將高斯印包機(jī)械從報業(yè)輪轉(zhuǎn)設(shè)備向商業(yè)輪轉(zhuǎn)設(shè)備和包裝輪轉(zhuǎn)設(shè)備轉(zhuǎn)變，主攻包裝市場，擴(kuò)大商業(yè)市場，鞏固書刊市場。
投資業(yè)務(wù)：公司在積極尋找能夠與現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生協(xié)調(diào)效應(yīng)的投資項目，形成新的增長模式。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.90、1.00、1.16 元，其中2012 年有0.12 元來自柳工入主金泰工程機(jī)械51%股權(quán)貢獻(xiàn)的業(yè)績，2013、2014 年分別有0.10 和0.16 元來自收購高斯國際100%股權(quán)貢獻(xiàn)的業(yè)績增量，維持13.1 的目標(biāo)價和增持評級。
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