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投資要點(diǎn)：
    年報(bào)概況：2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3029 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.01 元，扭虧為盈。11 年扣非后凈利潤(rùn)為-3.78億元，主業(yè)并未實(shí)現(xiàn)扭虧，扭虧為盈歸功于非經(jīng)常性損益，其中2.82 億來(lái)自公司長(zhǎng)興島部分土地被征補(bǔ)償款貢獻(xiàn)的利潤(rùn)。
    綜合盈利能力在逐季提升：公司Q1-Q4 毛利率分別為1.99%、4.59%、5.38%、7.48%，凈利率分別為-2.94%、-1.81%、1.37%、3.24%，盈利能力逐季提升，全年毛利率和凈利率分別為5.01%、0.16%，同比分別提升1.99、4.22 個(gè)百分點(diǎn)。
    港機(jī)開始逐步恢復(fù)：11 年集裝箱起重機(jī)實(shí)現(xiàn)收入103.72 億元，同比增長(zhǎng)20.9%，毛利率從0.93%上升至5.50%。港機(jī)產(chǎn)品繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位，全球市場(chǎng)份額保持在75%以上，岸橋、場(chǎng)橋累計(jì)分別突破2000、3100 臺(tái)。
    產(chǎn)品積極轉(zhuǎn)型：全年新簽合同額近40 億美元，創(chuàng)歷史新高，基本實(shí)現(xiàn)年初目標(biāo)，同比增長(zhǎng)31%，其中海工及大型鋼構(gòu)新簽合同分別為12.03、3.4億美元，分別占比30.1%、9%，11 年海工業(yè)務(wù)收入37.04 億元，同比增長(zhǎng)43%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比提升至19.7%。公司轉(zhuǎn)型的效果正逐步顯現(xiàn)。
    仍然面臨的問(wèn)題：（1）手持訂單20 多億美元，全球經(jīng)濟(jì)面臨不確定因素，后續(xù)接單仍有壓力，產(chǎn)能過(guò)剩壓力仍然巨大。（2）自身重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的模式?jīng)]有根本改觀。（3）11 年底預(yù)收賬款僅為1.16 億元，同比下降93%，相比新簽合同額，反映新接單預(yù)收款不理想，對(duì)客戶的議價(jià)能力較弱。（5）08 年采購(gòu)的高價(jià)鋼材還有30 多萬(wàn)噸待消化，12 年仍面臨高價(jià)鋼壓力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為0.03、0.10、0.22 元；每股凈資產(chǎn)3.47 元，目標(biāo)價(jià)6.2 元，相當(dāng)于1.8 倍PB，增持。