>> 光大證券-上海電氣(601727)盈利能力提升中的制造業(yè)龍頭-120325
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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| 380KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
周勵謙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：2011 年年報發(fā)布
◆點評：
一、收入、營業(yè)利潤和凈利潤同比分別增長8.11%、35.85%和17.40%；海外營業(yè)收入同比增長34.1%。2011 年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入683 億元，營業(yè)利潤47.3 億元，凈利潤33.1 億元；營業(yè)利潤中高效清潔能源業(yè)務(wù)占57.02%。主營業(yè)務(wù)收入增長最快的分別是新能源、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高效清潔能源，同比增速分別是14.68%、12.63%、9.34%。營業(yè)利潤增長最快是高效清潔能源業(yè)務(wù)，同比增速是33.23%。營業(yè)利潤占比最大的是高效清潔能源業(yè)務(wù)、工業(yè)裝備業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)，分別占總營業(yè)利潤的57.02%、30.99%、6.38%。海外營業(yè)收入占總收入23%，同比增長34.1%，占營業(yè)總收入的23%，較上年上升4%。
二、公司資產(chǎn)負(fù)債表保持穩(wěn)健；盈利能力有提升，毛利率同比上升1.7%，期間費(fèi)用控制穩(wěn)定。公司資產(chǎn)負(fù)債表各項資產(chǎn)變動不大，整體維持穩(wěn)健。公司綜合毛利率較上一年上升約1.7%，主要是由于公司第一大（營業(yè)利潤占比57%）業(yè)務(wù)高效清潔能源毛利率上升4.5%所致；公司期間費(fèi)用率較上一年減少0.7%，主要是由于公司優(yōu)化管理節(jié)約了管理費(fèi)用；整體而言，公司盈利能力有提升，ROE 同比上升近1%。
三、公司步入穩(wěn)定增長期，未來收入增長主要依靠開拓海外市場和發(fā)展清潔能源。公司主要業(yè)務(wù)高效清潔能源和工業(yè)裝備受限于行業(yè)整體緩慢增長，將步入穩(wěn)定增長期。未來收入增長主要靠開拓海外市場以及發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，特別是核電及風(fēng)電業(yè)務(wù)。但是由于風(fēng)電等行業(yè)競爭過度，核電行業(yè)占比相對較小且公司海外業(yè)務(wù)風(fēng)險在未來依然存在，公司未來盈利增長最重要的環(huán)節(jié)是供應(yīng)鏈優(yōu)化以及內(nèi)部管理能力的提升。
◆我們認(rèn)為未來5年行業(yè)處于平穩(wěn)發(fā)展階段,上海電氣行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固, 給予公司“增持”評級。
我們預(yù)測公司 2012-2014 年EPS 將分別達(dá)到0.29 元、0.33 元、0.36元，按照當(dāng)前股價分別對應(yīng)2012-2014 年19X、17X、16XPE，我們給予公司“增持”評級。
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