>> 華創(chuàng)證券-峨眉山A(000888)擁有寬廣的護城河和高成長性-120325
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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推薦（首次） |
作者： |
高利 |
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事項
我們于3 月22-23 日，對峨眉山進行了聯(lián)合調研。 主要圍繞公司年內的旅客需求、大項資本支出、門票提價、交通狀況改善等問題進行了交流。
主要觀點
峨眉山的主營業(yè)務有：峨眉山旅游風景區(qū)的景區(qū)門票、客運索道（金頂索道和萬年寺索道）、賓館業(yè)務（紅珠山賓館、峨眉山大酒店和金頂賓館）以及旅行社、廣告、峨眉雪芽、溫泉、滑雪等業(yè)務。其中，景區(qū)門票、索道和賓館業(yè)務累計占到了營業(yè)總收入的87%，營業(yè)利潤的93%。2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤17325 萬元，同比增長30.34%。
關于門票提價：目前峨眉山景區(qū)的票價水平在可比景區(qū)中處于偏低水平。國家發(fā)改委規(guī)定景區(qū)門票提價至少要間隔三年，目前已到提價窗口，如果全年門票均價從150 元提價到180 元，預計每股收益要增厚約0.16 元。我們認為年內伴隨著CPI 的回落，門票提價的可能性很大。
關于旅客需求：總體看，伴隨著中西部經濟和基礎建設的發(fā)展，四川旅游的增速要高于全國水平，正處于快速增長期。今年以來，峨眉山的旅客流量同比仍然是正增長。保守估計，年內10%左右的增速還是可以實現(xiàn)的?？紤]到國家今年的整體經濟環(huán)境和改革方向，預計年內公司的業(yè)績喜憂參半。國民經濟發(fā)展增速降低，會抑制游客的需求。但是國家調結構、促增長的改革方向，又會催生一部分需求的增長。
關于營銷渠道：公司近幾年一直著力打造網絡的營銷體系，比如峨眉山與天涯合作共同打造網絡營銷服務平臺。目前看，效果非常顯著。去年我們的廣告費用大幅下降，很大一部分得益于網絡營銷帶來的成本節(jié)約。
關于酒店板塊：受累于歷史上對旗下酒店的陸續(xù)改造，成本端壓力較大，酒店的盈利能力不強。但近幾年酒店板塊板塊的盈利能力在逐年提升。2011 年，賓館業(yè)務主營業(yè)務利潤4200 萬，利潤主要來自紅珠山賓館。紅珠山賓館的主要客戶是商務休閑公款消費，對價格不敏感，未來增收空間較大。鑒于紅珠山良好的盈利能力，公司計劃對該賓館擴建。隨著峨眉山宣傳力度加大、養(yǎng)身休閑項目拓展以及周邊交通的日趨便利，預計擴容后的酒店業(yè)務將保持持續(xù)盈利。
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