>> 天相投顧-兗州煤業(yè)(600188)煤炭成本增長較快導(dǎo)致業(yè)績下滑-120326
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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作者： |
車璽 |
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2011 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入487.68 億元，同比增長39.96%；營業(yè)利潤121.67 億元，同比增長0.52%；歸屬母公司所有者凈利潤86.23 億元，同比下降4.28%；基本每股收益1.75 元/股。
成本增長過是公司業(yè)績下滑的主要原因。公司本期業(yè)績同比下滑4.28%，主要原因在于公司的主營業(yè)務(wù)煤炭盈利能力出現(xiàn)下滑。本期公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率為43.37%，較上一報告期減少5.62個百分點(diǎn)，成本的快速增長是公司煤炭業(yè)務(wù)盈利下滑的主因，本期公司煤炭業(yè)務(wù)成本同比增長53.91%，超過收入增速15.28個百分點(diǎn)，煤炭業(yè)務(wù)成本增長較快有以下兩方面原因：1）原材料上漲使噸煤銷售成本增加7.3元；2）員工工資增加使噸煤銷售成本增加20元。在公司煤炭子公司中山西能源的噸煤銷售成本同比增長30.92%，高于公司其他煤炭子公司，主要原因在于山西能化商品煤銷量同比減少28萬噸，使單位固定成本增加。
商品煤銷量同比增長29.5%。本期公司商品煤銷量為6425萬噸，同比增長29.5%，主要的增量來自于鄂爾多斯能化子公司安源煤礦和文玉煤礦的投產(chǎn)，以及兗煤澳洲煤炭銷量同比增加，其中鄂爾多斯能化煤炭銷量的增加貢獻(xiàn)收入12.73億元，兗煤澳洲煤炭銷量增加貢獻(xiàn)收入15.78億元。本期公司在煤炭銷售價格上，公司本部、山西能化子公司、菏澤能化子公司、兗煤澳洲子公司的煤炭銷售均價分別同比增長8.27%、22.43%、18.25%、20.10%，其中公司本部和兗煤澳洲由于銷量較多，煤炭價格增長分別為收入貢獻(xiàn)17.44億元和15.65億元。
公司對外擴(kuò)張較快，仍看好公司的發(fā)展。公司對外擴(kuò)張的步伐較快，本報告期內(nèi)公司新增的項(xiàng)目就涉及煤炭產(chǎn)能1500萬噸/年，在國內(nèi)，公司競標(biāo)轉(zhuǎn)龍灣井田（500萬噸/年）、收購鑫泰公司文玉煤礦（300萬噸/年）；在國外，收購新泰克公司（一期200萬噸/年，二期提升至1600萬噸/年）、收購普力馬公司（500萬噸/年）。按照目前公司涉及到的煤炭產(chǎn)能來看，公司未來煤炭產(chǎn)能將達(dá)億噸級，較目前有20%以上增長空間。另外，公司涉足鉀礦資源，收購加拿大薩斯喀徹溫省19項(xiàng)鉀礦資源探礦權(quán)，按照國內(nèi)涉及鉀礦資源的上市公司情況來看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力不俗，有望再次提升公司業(yè)績，我們看好公司的長期發(fā)展。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2012年和2013年的EPS分別為1.91元和2.09元，對應(yīng)上一交易日收盤價計算，公司的市盈率分別為13倍和12倍，維持公司增持的評級。
風(fēng)險提示：1）系統(tǒng)性風(fēng)險；2）兗煤澳洲煤炭價格預(yù)期下降。
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