>> 中信建投-葛洲壩(600068)年報點評-120326
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
大小： |
250KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件 公司今日公布2011 年年報。實現(xiàn)營業(yè)收入465.4 億，同比增長27.21％，實現(xiàn)利潤總額22.65 億，同比增長11.66％。歸屬于母公司凈利潤15.50 億，同比增長12.61％。EPS 為0.44 元。公司業(yè)績低于市場預(yù)期。 簡評 1 年業(yè)績低于預(yù)期源于毛利率與非經(jīng)常損益顯著下降 公司全年EPS 僅0.44 元，其中4Q11 單季度僅0.08 元（單季度凈利率僅2.75％），明顯低于市場預(yù)期。一方面，源于11 年毛利率同比明顯下降0.36 個百分點至13.80％，其中工程承包（收入占比76.3％）毛利率同比下降0.81 個百分點，此外民爆、水力發(fā)電板塊毛利率同比下降3.6、25.6 個百分點，而水泥、地產(chǎn)、高速公路毛利率上升4.6、8.7 和2.6 個百分點。另一方面，11 年公司非經(jīng)常損益-0.09 億（10 年高達(dá)1.69 億），主要是公允價值變動收益-0.99 億、投資凈收益僅0.90 億，同比大幅下降，公司11 年剔除非經(jīng)常收益后凈利潤同比增長16.38％。 公司訂單持續(xù)快速增長 11 年公司新簽訂單725.3 億，同比增長30.43％，其中水電、非水電工程訂單分別為317.6、407.7 億元，同比增長23.3%和36.6%， 國內(nèi)、國際分別為417.09 億和308.21 億，同比增長26.1％和36.7％。1Q12 截至目前公司已公告兩訂單、合同金額已達(dá)120 億， 預(yù)計1Q12 訂單有望突破300 億元，仍將持續(xù)快速增長勢頭。 下調(diào)12 年EPS 至0.53 元，維持增持評級 鑒于12 年公司水泥/房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下降概率較大，以及非水電工程毛利率低于預(yù)期，我們下調(diào)12、13 年EPS 至0.53、0.61 元。盡管目前公司估值高于水電及其他建筑央企，但基于公司在手訂單/營收之比領(lǐng)先、資產(chǎn)注入強烈預(yù)期、高速公路等資產(chǎn)重估提升內(nèi)在價值，繼續(xù)維持對公司的增持評級。短期風(fēng)險為業(yè)績低于預(yù)期下的調(diào)整壓力。
|
|
