>> 國金證券-海正藥業(yè)(600267)年報符合預(yù)期,逐步進(jìn)入收獲期-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李敬雷 |
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業(yè)績簡評
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.61 億元，同比增長13.57%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤5.04 億元，同比增長37.82%，實現(xiàn)每股收益0.96 元，符合我們的預(yù)期（預(yù)測0.96 元）。
經(jīng)營分析
API 業(yè)務(wù)：全年實現(xiàn)銷售16.11 億元，同比增長10.85%。公司與輝瑞、禮來、仙靈骨葆等多家跨國制藥企業(yè)簽訂了4 個產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移生產(chǎn)合同，并以合同訂制的模式深化與跨國企業(yè)的關(guān)系，年內(nèi)公司合同定制生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入2.47 億元，占母公司銷售收入的11.25%。
國內(nèi)制劑：全年完成銷售9.46 億元，同比增長18.85%。其中抗生素產(chǎn)品受到限抗影響銷售額下滑；終端數(shù)據(jù)顯示抗腫瘤藥物表柔比星穩(wěn)定增長，吡柔比星、伊達(dá)比星等增長較快。公司后續(xù)儲備有包括來曲唑、多西他賽、他克莫司、奧利司他等多個潛力品種，國內(nèi)首仿一線利膽用藥物腺苷蛋氨酸，2009 年新進(jìn)入醫(yī)保，目前正處于快速增長期。
制劑出口：實現(xiàn)銷售收入1906 萬元，同比增長17%。公司成功申報2 個ANDA、2 個BE 臨床研究，并可通過藥證購買方式獲得準(zhǔn)入條件。公司在歐美規(guī)范市場通過委托加工、合作生產(chǎn)、合作銷售和自主直銷等多種方式打開市場，尋求最優(yōu)的市場推廣策略。預(yù)計今年出口會有大幅增長。
大分子和創(chuàng)新藥：公司大分子研發(fā)平臺有20 多個產(chǎn)品，其中抗體藥物安佰諾三期期臨床結(jié)束；三個創(chuàng)新藥物申報臨床，其中一個進(jìn)入美國臨床。
生產(chǎn)基地建設(shè)：杭州公司口服制劑生產(chǎn)線已取得GMP 證書，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入正常商業(yè)化供貨階段。注射劑I 期5 條凍干生產(chǎn)線工程基本完成，其中首條凍干粉針劑線已通過國家新版藥品GMP 認(rèn)證，其余4 條注射劑生產(chǎn)線均在不同的驗證階段。
盈利調(diào)整和投資建議
我們預(yù)測公司 2012-2014 年EPS 為1.20 元、1.57 元、2.10 元，同比增長25%、30%、35%。公司在產(chǎn)業(yè)升級、制劑出口方面進(jìn)行了多年的努力，目前生產(chǎn)基地建設(shè)、產(chǎn)品注冊申請、銷售模式探索漸入佳境，目前22 倍的估值具有長期投資價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單的進(jìn)程。
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