>> 廣發(fā)證券-海正藥業(yè)(600267)與輝瑞制藥的國際聯(lián)姻穩(wěn)步推進-120223
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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海正輝瑞簽訂框架協(xié)議
公司公告稱: 2012 年2 月18 日(北京時間)，公司及全資子公司海正藥業(yè)（杭州）與輝瑞盧森堡公司在美國簽訂了《合資框架協(xié)議》。合資公司“海正輝瑞制藥”總投資2.95 億美元，注冊資本2.5 億美元，其中，海正藥業(yè)與輝瑞盧森堡公司分別以現(xiàn)金、實物等出資，各占注冊資本的51%和49%。
與輝瑞的國際聯(lián)姻穩(wěn)步推進
2011 年5 月31 日海正藥業(yè)已與美國輝瑞簽訂了組建合資公司意向書，此次框架協(xié)議的簽訂表明合資公司的進展正在穩(wěn)步推進。輝瑞對于仿制藥市場的迅速增長已經(jīng)覬覦已久，09 及10 年分別與印度仿制藥廠Aurobindo、Claris Lifesciences 和Strides Arcolab 簽署代理銷售及仿制藥供貨協(xié)議。但這幾家印度藥廠不斷被FDA警告和要求召回的事故使得輝瑞對于合作伙伴的選擇愈加謹慎。去年四季度輝瑞凈利潤同比下降50%的糟糕表現(xiàn)使其對于新興市場的依賴更加迫切。我們認為此次框架協(xié)議的簽訂一方面是對海正藥業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和公司管理的進一步認可，另一方面也將給合資公司帶來更多高利潤品種，加速海正藥業(yè)的制劑轉(zhuǎn)型，并將使研發(fā)和銷售水平上一個新臺階。
高毛利的抗腫瘤藥將是合資公司最佳切入點，維持買入評級
對比海正和輝瑞的產(chǎn)品線，我們認為抗腫瘤藥將是合資公司最佳切入點：海正在蒽環(huán)類抗腫瘤原料藥的優(yōu)勢以及輝瑞在抗腫瘤藥制劑、銷售方面的優(yōu)勢將促成這一完美聯(lián)姻。我們預(yù)計2012 年公司整體增速將高于行業(yè)平均水平，高毛利的抗腫瘤藥、抗寄生蟲藥物業(yè)務(wù)將保持30%和40%的增速，2011-2013 年EPS 分別為0.95/1.23/1.68 元，目前動態(tài)市盈率24 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
合資公司整合風(fēng)險；處方藥政策導(dǎo)致藥品降價風(fēng)險；原料藥出口匯率風(fēng)險。
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