>> 招商證券-海正藥業(yè)(600267)與輝瑞簽署合資框架協(xié)議,產(chǎn)業(yè)升級更進一步-120220
| 上傳日期： |
2012/2/20 |
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強烈推薦 |
作者： |
李珊珊 |
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事件：公司昨日公告，北京時間2 月18 日，海正藥業(yè)及全資子公司海正藥業(yè)（杭州）有限公司與輝瑞盧森堡公司在美國加利福尼亞州洛杉磯市簽訂了《合資框架協(xié)議》。擬設(shè)立合資公司名稱為“海正輝瑞制藥有限公司”（暫定名），總投資2.95 億美元，注冊資本2.5 億美元，其中，海正藥業(yè)、海正杭州公司、輝瑞盧森堡公司分別以現(xiàn)金、實物等出資，各占合資公司注冊資本的5%、46%、49%。按照雙方制定的業(yè)務(wù)計劃，合資公司設(shè)立伊始，海正藥業(yè)及輝瑞公司分別將部分自有產(chǎn)品注入合資公司，以確保合資公司盡快在中國大陸開始生產(chǎn)、銷售等商業(yè)運營。據(jù)悉，該框架協(xié)議是在中國國家副主席習近平訪美期間，中美雙方在洛杉磯舉辦的“中美經(jīng)貿(mào)合作論壇”上簽署的。
牽手跨國藥企，實現(xiàn)跨越發(fā)展。2011 年公司陸續(xù)公告與輝瑞在獸用藥上的長期合作，在2011 年6 月3 日公告公司及全資子公司海正藥業(yè)（杭州）有限公司與輝瑞公司簽訂了《合資意向書》。此次《合資框架協(xié)議》的簽定標志著雙方合作更進一步。我們認為，海正可以在現(xiàn)有研發(fā)、高標準制造及國內(nèi)品牌優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，學習輝瑞先進的管理及研發(fā)經(jīng)驗，培養(yǎng)高端人才，并利用輝瑞在全球品牌認知度和全球制劑產(chǎn)品強大推廣能力的優(yōu)勢，進一步開拓國內(nèi)外品牌仿制藥市場，加速海正藥業(yè)實現(xiàn)原料藥到制劑一體化轉(zhuǎn)型升級的步伐，同時獲取良好的經(jīng)濟效益。
維持“強烈推薦-A”的投資評級。我們預(yù)計2011~2013 年公司營業(yè)收入同比增長17%、16%和16%，凈利潤增長37%、30%和36%，實現(xiàn)EPS 0.95元、1.24 元和1.68 元，對應(yīng)PE 分別為29 倍、23 倍、17 倍。受益于原研藥專利到期和國際制藥巨頭業(yè)務(wù)外包的需要，海正藥業(yè)的原料藥定制生產(chǎn)業(yè)務(wù)取得迅猛發(fā)展，制劑出口初現(xiàn)端倪。公司產(chǎn)業(yè)升級思路清晰，生物仿制藥和創(chuàng)新藥提升估值，與輝瑞的合作將進入實質(zhì)階段，維持“強烈推薦-A”的投資評級。主要風險在于原料藥價格波動和制劑出口慢于預(yù)期。
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