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    投資要點(diǎn)
    ●三季度穩(wěn)健增長。。公司2011 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤36.29 億元、3.56 億元，同比分別增長10.84%、44.22%，每股收益0.68 元。。7-9 月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為11.4 億元、1.2 億元，同比增長0.4%、30.9%，單季每股收益0.23 元。公司利潤增長大于收入增長，源于各項(xiàng)費(fèi)用率的下降，前三季度公司營業(yè)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比分別下降0.99、1.91 個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率持平。
    ●定制生產(chǎn)將步入收獲期。公司目前正處于從原料藥出口向制劑國際化產(chǎn)業(yè)升級的轉(zhuǎn)型期，2011 年API 國際合作逐步步入合同定制收獲期。目前富陽原料藥生產(chǎn)基地正在接受國際認(rèn)證，認(rèn)證后將大力緩解公司的產(chǎn)能不足。
    ●拓展國內(nèi)制劑和制劑國際化是長期戰(zhàn)略。公司非公開募投項(xiàng)目全部投向制劑出口項(xiàng)目，目前與國外企業(yè)制劑的合作開發(fā)已初見成效。國內(nèi)制劑方面，產(chǎn)品線日益完善。十二五期間制劑的收入占比將提升到30-50%。
    ●維持“增持”評級。預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013 年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.07 億元、6.42 億元、8.13 億元，同比增長39%、27%、27%，每股收益0.97 元、1.22 元、1.55 元，按照2011 年40 倍PE 估值，合理估值38.8 元。