>> 東海證券-海正藥業(yè)(600267)公司2011年三季報點評：收入增速放緩，費用控制良好-111018
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
屈昳 |
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海正藥業(yè)公告2011年三季報：公司2011年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入36.29億元，同比增長10.84%，實現(xiàn)凈利潤3.50億元，同比增長30.93%，每股收益約0.684元。。 評述
公司毛利率穩(wěn)定、費用控制良好：公司報告期內毛利率水平為28.68%，同比略滑0.24個百分點,基本保持穩(wěn)定。。公司業(yè)績增長的主要原因是銷售費用及管理費用控制良好，1-9月公司期間費用率16.48%，同比下降2.9個百分點。公司凈利率9.81%，同比提升2.17個百分點，整體盈利能力的提升。 公司主業(yè)務保持平穩(wěn)增長：公司五大產(chǎn)品類別中，預計抗腫瘤藥、抗寄生蟲藥及獸藥增長較快，內分泌藥及心血管藥保持平穩(wěn)增長，抗感染藥受抗生素降價政策影響略有下滑。整體上公司的收入增速有所放緩。 海外合同訂制業(yè)務值得期待：為了進一步發(fā)揮公司在原料藥、仿制藥業(yè)務的領先水平，公司加快了同輝瑞、禮來等國際巨頭的合同訂制及合資等業(yè)務。其中合同訂制業(yè)務約有4500-5500萬美元訂單，預計下半年陸續(xù)供貨后將加速公司業(yè)績增長，隨著富陽基地的產(chǎn)能釋放，公司合同訂制業(yè)務還將提速。 盈利預測與估值：考慮到公司今年上半年新簽的合同定制訂單開始陸續(xù)供貨，公司四季度及明年的增速有望提升，我們預測公司2011-2013年的EPS分別為0.96元、1.28元和1.70元，給予公司6個月目標價38.4元，對應11-13年EPS分別為40倍、30倍、23倍，維持公司"增持"評級。
風險提示：海外定單的不確定性，原料藥價格波動。
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