>> 財通證券-海正藥業(yè)(600267)收獲期就在前方-120309
| 上傳日期： |
2012/3/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
付瑛 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告：
3月3日公司公告，董事會同意同意將本公司持有的賽金控股有限公司700 萬股B 類優(yōu)先股依據(jù)該公司轉(zhuǎn)股方案轉(zhuǎn)換為893,107 股賽金藥業(yè)有限公司普通股，同意本公司對外轉(zhuǎn)讓總值不超過8,000 萬元人民幣的賽金藥業(yè)有限公司股份，轉(zhuǎn)讓方式依據(jù)美國相關(guān)法律法規(guī)及納斯達克證券交易所交易規(guī)則進行。
2月20日公司公告與輝瑞盧森堡公司簽訂《合資框架協(xié)議》，擬設(shè)立"海正輝瑞制藥有限公司"，總投資2.95 億美元，其中海正藥業(yè)占股51%，海正及輝瑞分別將部分自有產(chǎn)品注入合資公司，具體項目實施需要簽訂相關(guān)正式合同。
投資要點：
與輝瑞的深度合作愈行愈近，意義深遠：2011年5月31日，海正與美國輝瑞有限公司簽訂了關(guān)于擬共同出資組建合資公司的意向書，合作生產(chǎn)以提供高質(zhì)量的藥物，并通過全球的銷售和營銷平臺實現(xiàn)有關(guān)藥物更廣泛的商業(yè)化、以及研究和開發(fā)專利到期藥物。
在新興市場成立合作公司是現(xiàn)在國際大型藥企在面臨自有藥物專利密集過期，各國實施醫(yī)藥費用控制以及如何降低自身成本的問題下所作出的戰(zhàn)略性舉動。此次更進一步，海正未來以現(xiàn)金和資產(chǎn)入資，占股為51%，輝瑞占股為49%。將來海正整體公司實力將借助國際最大藥企所擁有的豐富的產(chǎn)品以及高效的全球營銷網(wǎng)絡(luò)而得到提升，同時輝瑞公司的現(xiàn)金出資也會緩解公司由于進行大量固定資產(chǎn)投資而造成的較差資產(chǎn)流動性。輝瑞選擇與海正合作也顯示了國際先進藥企對海正管理團隊以及生產(chǎn)軟硬件的認可。這個對外投資在付諸實施和實施過程中均存在變動可能，具體項目實施需要簽訂相關(guān)正式合同，還需提交海正藥業(yè)董事會及股東大會審議批準，并需經(jīng)中國政府相關(guān)部門審批。
轉(zhuǎn)讓賽金股權(quán)將帶來投資收益大約3000萬元： 在10年投資的賽金股權(quán)在報表是以成本體現(xiàn)的長期股權(quán)投資，成本為6695萬元，以賽金的現(xiàn)價20美元計算，公司可以轉(zhuǎn)換的普通股總市值為11371萬元，由于只轉(zhuǎn)讓不超過8000萬元，我們估算大概會給公司2012年帶來3000萬元的投資收益。
產(chǎn)能逐步得到解決，看好公司收入增速： 11年富陽基地的產(chǎn)能釋放是低于預(yù)期的，因為一些工藝的改變。而今年原料生產(chǎn)線預(yù)計今年將會全部完工，由一條線增加到4條線?？诜苿┚€已經(jīng)投產(chǎn)，注射劑生產(chǎn)線也即將獲得認證而開始貢獻產(chǎn)能。
我們預(yù)計公司2011~2013年EPS分別為0.96元、1.28元和1.65元，明后年的復(fù)合利潤增速將超過30%，公司在近幾年在管理團隊、硬件建設(shè)、國際合作方面的積累將在不久迎來收獲期，公司轉(zhuǎn)型明確，發(fā)展路線清晰，作為國際合作的領(lǐng)頭羊，我們認為可以給予公司12年P(guān)E28-30倍的估值區(qū)間，35元為目標價，維持"增持"評級。
我們預(yù)計公司2011~2013年EPS分別為0.96元、1.28元和1.65元，明后年的復(fù)合利潤增速將超過30%，公司在近幾年在管理團隊、硬件建設(shè)、國際合作方面的積累將在不久迎來收獲期，公司轉(zhuǎn)型明確，發(fā)展路線清晰，作為國際合作的領(lǐng)頭羊，我們認為可以給予公司12年P(guān)E28-30倍的估值區(qū)間，35元為目標價，維持"增持"評級。 風(fēng)險提示： 產(chǎn)品降價的風(fēng)險；環(huán)保風(fēng)險；國際合作進展低于預(yù)期風(fēng)險。
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