>> 申銀萬國-桂冠電力(600236)業(yè)績符合預(yù)期,新疆水電站有望帶來2012年盈利驚喜-120327
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2012/3/27 |
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作者： |
周小波 |
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l業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入38.38 億元，同比減少9.03％；營業(yè)成本36.53 億元，同比增長7.65％；歸屬母公司所有者凈利潤1.93億元，同比下降70.91％;稀釋每股收益0.085元，同比下降70.79％，公司業(yè)績基本符合我們在前瞻中EPS 為0.08 元的預(yù)期。
l來水偏枯和煤價高企水火雙重奏，導(dǎo)致公司2011年業(yè)績回落。公司所在的紅水河流域2011年來水比正常年份偏枯70％-80％，導(dǎo)致公司2011 年的水電發(fā)電量為132.13億千瓦時，同比減少11.7％；水電營業(yè)收入24.16 億元，同比減少7.11％。同時，受煤價高企和電煤供應(yīng)受限的影響，導(dǎo)致公司2011 年火電虧損2.09 億元。因此，水電減發(fā)和電煤價格上漲是公司2011 年業(yè)績下降的主要原因。另外，由于11 年下半年的調(diào)息導(dǎo)致財務(wù)費用同比大幅上漲62.9%也是重要因素。
l 2012 年公司火電經(jīng)營改善靜待政策利好，水電市場的進一步拓寬有望成為公司業(yè)績回暖的主要推動因素。火電方面，政府上調(diào)電價、控制煤價等利好政策將成為改善公司12 年火電經(jīng)營虧損局面的關(guān)鍵。水電方面，公司2011年通過全股收購浙江縱橫能源實業(yè)有限公司的方式，間接取得浙江縱橫控股65%的湖北省巴東縣沿渡河電業(yè)發(fā)展有限公司對應(yīng)的水電資產(chǎn)，加速公司開拓華中電力市場的步伐；同時，公司出資90％設(shè)立大唐桂冠克州新隆能源開發(fā)有限公司，積極開發(fā)新疆地區(qū)水電資源，擬開發(fā)的塔日勒嘎、夏特、八村三個梯級水電站總裝機容量約為37萬千瓦，發(fā)電量約為13 億kwh；因此，公司對水電市場的進一步拓寬將有望成為公司業(yè)績回暖的主要推動因素。
l維持“增持”評級。在暫不考慮股本變化的情況下，維持公司12-13 年EPS為0.27 和0.33 元的預(yù)測，目前股價對應(yīng)的12-13 年的PE 水平分別為15 和12 倍，基于“十二五”期間國家對水電開發(fā)力度的空前提高以及2012年全國電力供需總體偏緊的態(tài)勢，維持公司“增持”評級。
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