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近日我們對公司進行了調研交流，要點和分析如下：
    一季度以來訂單情況良好，全年業(yè)績有望超預期?，F(xiàn)阿曼石油訂單第一批已交貨，預計全年將實現(xiàn)收入約3.63 億元；焊管銷量2012 年將有明顯增長；核電管毛利率預計在30%以上，陸續(xù)釋放的產能會成為盈利又一亮點。
    傳統(tǒng)換熱管成為2011 年主要業(yè)績增長點，Super304 靜待政策扶持。2011年超超臨界電站鍋爐關鍵耐溫、耐壓件制造項目實現(xiàn)凈利潤3899.39 萬元，占公司凈利潤總額的35%，其利潤主要來源于產量約為8000 噸的傳統(tǒng)優(yōu)勢換熱管，毛利率在17%左右。而市場關心的Super304 管，受到無序競爭和國外廠商的大規(guī)模降價影響，價格從24 萬/噸跌至目前的6 萬/噸，已基本無任何盈利。但“十二五”期間，在國家將大力提高電站材料國產化率的背景下，若政府出臺取消電廠強制進口和對國外產品進行“反傾銷”的扶持政策，Super304 管的盈利增長空間仍然可期。
    油井管將受益于“十二五”期間油氣建設，核管擁有較大進口替代空間。
    2011 年鎳基油井管項目產能利用率8.45%，2011 年實現(xiàn)銷售收入6858.42，實現(xiàn)凈利潤1050.51 萬元，占全年凈利潤的9%，其盈利能力十分可觀。目前高含硫油氣井和川東地區(qū)的腐蝕田均必須使用鎳基合金產品，“十二五”期間，隨著國內可采油氣井的減少，未來油氣開采的環(huán)境將會更加惡劣，故鎳基油井管及其配套組件和輸送用管將有更大的需求空間，此次可轉債的擬募投項目LNG 輸送用管和鈦合金復合管也是對鎳基油井管產品鏈的配套完善。核電管受益于進口替代和核電行業(yè)的穩(wěn)定增長，將成為未來業(yè)績增長的又一亮點，在產品安全性能得到下游客戶逐步認可的前提下，擁有較大的價格競爭優(yōu)勢，今年預計將貢獻營業(yè)收入1.2 億元。
    維持公司“增持”評級。公司未來的發(fā)展重點依然在高端的鎳基油井管、輸送管和核電、鍋爐發(fā)電用管，考慮到“十二五”期間能源行業(yè)對鋼管的需求增長和高端產品的進口替代空間，我們預計2012~2014 年度的EPS分別為0.77、0.91、1.09 元/股，對應的PE 分別為23、20、16 倍，維持對公司的“增持”評級。