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    2012 年3 月13 日公司披露2011 年報(bào)，業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。分析如下：
    2011 年公司盈利出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約21.62 億元，同比增長(zhǎng)21.14%；利潤(rùn)總額約1.35 億元，同比增長(zhǎng)47.16%，其中歸屬于母公司凈利潤(rùn)約1.12 億元，同比增長(zhǎng)52.94%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.54 元，同比增54.29%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.86%，同比上升2.44 個(gè)百分點(diǎn)；全年盈利基本符合我們之前預(yù)期。
    公司 2011 年業(yè)績(jī)提升主要源于募投項(xiàng)目產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，高附加值產(chǎn)品比重及盈利水平不斷提高。2011 年公司高端無(wú)縫管占比不斷提升，繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品在電力（包括核電）應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)策略，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品替代進(jìn)口，積極開(kāi)拓新市場(chǎng)，加強(qiáng)與世界500 強(qiáng)企業(yè)的合作，加大高端產(chǎn)品出口占比，如與殼牌公司簽訂了為期5 年的《全球采購(gòu)框架協(xié)議》，促使無(wú)縫管的平均毛利率達(dá)到19.18%，同比上升4.47 個(gè)百分點(diǎn)，其中超超臨界電站鍋爐用管、油氣輸送中大口徑不銹鋼焊管和鎳基合金油井管分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3899.39、2331.93、1050.51 萬(wàn)元，合計(jì)貢獻(xiàn)占?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)的65%。
    公司業(yè)績(jī)未來(lái)主要看點(diǎn)仍然在于高端無(wú)縫管產(chǎn)品占比的提高。2011 年公司分別實(shí)現(xiàn)無(wú)縫管和焊管銷量22902 和23268 噸，2012 年計(jì)劃產(chǎn)品總銷量達(dá)到55000 噸，增幅約19%。此外，對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)注的核電管方面，2012 年公司將目標(biāo)實(shí)現(xiàn)核電蒸汽發(fā)生器用800 合金U 形傳熱管的正常生產(chǎn)與首個(gè)合同的供貨，同時(shí)擬周密籌劃核電蒸汽發(fā)生器用690 合金U 形傳熱管預(yù)制批的試制及其生產(chǎn)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。綜合來(lái)看，公司產(chǎn)品定位高端，募投產(chǎn)品的盈利彈性較強(qiáng)，由于公司的高端不銹鋼無(wú)縫管受國(guó)際“雙反”政策影響較小，加上募投產(chǎn)品仍有進(jìn)口替代的空間，故預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍能維持較高的毛利率和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年將實(shí)現(xiàn)收入分別為23.25、26.5、29.57 億元，EPS 分別為0.77 元、0.91 元、1.09 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為23、20、16 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)不變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；原料成本及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；核電等關(guān)鍵下游需求變動(dòng)；公司經(jīng)營(yíng)治理及技術(shù)研發(fā)等。